理工酷

2021年04月12日发布

投资要点

软件定义汽车时代，车规级AI芯片黄金赛道

汽车由分布式架构向域控制/中央集中式架构方向发展的过程中，AI芯片作为计算的载体逐渐成为智能汽车时代的核心。集成更多AI单元是智能芯片技术发展大趋势，AI芯片通过添加神经网络单元实现AI运算的更高效。经我们测算，我国汽车AI芯片市场规模由2019年的9亿美元提升到2025年的92亿美元，复合增速45.0%;到2030年将达181亿美元，十年复合增速28.8%。

特斯拉FSD引领产业发展，AI芯片格局逐渐清晰

特斯拉FSD自研自用，引领产业发展，属于独立一级。全球GPU领域AI龙头英伟达具备最完善的软件工具链和应用生态，背靠英特尔的Mobileye客户资源丰富且已量产验证，同属于第一阵列。高通从智能座舱域切向自动驾驶域，快速打通汽车智能化两大关键环节；华为AI芯片云边端领域全覆盖，技术实力雄厚，面向L2+及以上市场。华为和高通均在通信领域具备技术积累，结合智能驾驶布局有望迅速完善汽车智能化生态。地平线对标Mobileye，有望实现国产化替代。

汽车AI芯片赛道长坡厚雪，孕育独角兽地平线

地平线战略聚焦于车规级智能驾驶AI芯片+AIoT边缘AI芯片的研发和产业落地，对外主要提供解决方案类产品（芯片+软件算法）。公司主要优势：1）作为中立第三方，芯片和算法可分开销售或一体式解决方案，受客户信任；2）国产芯片，国内优选；3）技术团队实力雄厚。公司核心技术骨干来自百度等科技巨头。4）产业资源丰富。成立以来累积10轮融资，也吸引比亚迪、长城汽车、舜宇光学、星宇股份等多家汽车产业链上下游企业投资。

Mobileye背靠英特尔，是ADAS市场AI芯片龙头

截至2020年底，Mobileye累计售出约7330万枚芯片，从ADAS到L2+方案的市场占有率约为70%。EYEQ系列芯片出货量由2014年的270万片提升至2020年的1930万片，CAGR为38.8%。同时，Mobileye营收持续快速增长，2014-2020年总营收CAGR为37.4%。

高通是智能座舱芯片王者，四大方向全面布局汽车智能化

座舱的功能属性类似于手机，高通凭借在手机领域的优势，在汽车座舱领域竞争力优势继续保持领先。此外，高通依托丰富的座舱芯片客户，继续深耕汽车智能化领域，主要包括四个方面：智能座舱、ADAS/自动驾驶、车联网和车对云平台。

行业观点：

我们看好“5G/AI技术进步+特斯拉催化”带来的新一轮自动驾驶行情。区别于2015-2016年，这轮行情三大不同点：1）软件取代硬件定义汽车，E/E架构升级成为关键已是行业共识；2）用户版L3级ADAS功能渗透率快速提升从而带来单车价值量上升；3）AI芯片作为未来汽车产业链基石，发展先行。我们看好汽车AI芯片板块，全球主要的自动驾驶芯片厂商包括Mobileye、英伟达、高通、华为、地平线、黑芝麻等。

风险提示：智能驾驶行业发展不及预期，法律法规限制智能驾驶发展，中美贸易摩擦加剧的风险