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2021年04月12日发布

新能源车：从我们跟踪的排产情况看， 4 月排产环比继续向上，3 月欧洲销量和国内销量有望超市场预期，美国迎政策拐点，21 年开始，中美欧市场有望共振向上。建议 Q2 布局，H2 收获。看好业绩稳健的恩捷股份、宁德时代等龙头标的，关注业绩可能超预期的当升科技、石大胜华等价格弹性环节；边际变化角度看，我们认为要重点关注比亚迪、特斯拉和 MEB 车型周期（21 年是 MEB 车型周期元年），重点关注比亚迪、拓普集团、克来机电、国轩高科等标的。高镍化趋势加速，关注容百科技；关注低估值的中盘蓝筹标的中鼎股份；关注锂、钴、6F、阻燃剂、隔膜等紧缺环节。

新能源发电： （1）光伏：2021 年户用光伏电价仍补贴 3 分钱，且新建项目以以保障性小时数作为分界点，超出部分进行市场化交易，整体复合预期。市场担心涨价影响需求，但这个担忧有点误解逻辑顺序，这一轮涨价不是供给扰动导致的（3Q20），而是紧缺环节供给不变的情况下，需求增加导致的。2021 年光伏潜在需求很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价以及产业链利润分配来压低潜在需求，使其与供应能力匹配，产业链无论是单位盈利还是总利润都处于扩张阶段。市场担忧短期产业链开工率问题，我们了解中上游开工率基本是满的，下游短期是运营商和组件企业存在价格博弈，导致短期小幅压缩开工率，类似于 3Q20，是一个极短期的行为，但主要组件企业二季度订单都较为饱满，目前玻璃价格下降为博弈提供博弈空间，与此同时大唐 5GW 组件集采开标是为 3 月上下游博弈以来第一个大项目集采开标，预示着上下游价格博弈近期或将结束。我们认为 2021 年仍是光伏需求大年，新增装机或达 170GW（供应链限制），同增约 40%，产业链来看，硅料供需偏紧、EVA 树脂供需持续紧张、玻璃供需缓解、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间，当前行业 2021 年估值中位数约 28 倍，高成长行业相对偏低，龙头公司 21 年 21-23 倍、22 年 14-18倍，进入底部区间。（2）风电：考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启，2021年需求或达 50GW 以上（产业链需求口径同比增长），风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性较高，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业 2021 年估值中位数 14 倍，性价比较高。

电网工控： （1）2021 年工控需求向好，一季度以锂电、光伏、3C、物流等为代表的下游需求维持高景气度。制造业转型升级与国产化加速大背景下，内资龙头凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的品牌影响力继续提升份额，业绩有望持续超预期。（2）“碳中和”大势下新能源发电占比快速提升，“新基建”背景下 5G 基站、数据中心、充电桩需求加速，配套低压电器与继电器需求较快增长，中高端需求占比有望提升。（3）“碳中和”大战略下，电网加速构建以新能源为主体的新型电力系统，21 年电网投资有望稳健增长，信息化&智能化、特高压、储能等环节投资有望超预期。

行业重大变化：

新能源车： （1）中汽协、乘联会公布 3 月国内电动车产销；（2）欧洲各国公布 3 月电动车产销数据。光伏风电： （1）硅料价格继续上涨； （2）大唐 5GW 组件集采开标； （3）2021 年光伏、风电上网电价征求意见；

推荐标的：

新能源车：宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、新宙邦、天赐材料等，关注：比亚迪、国轩高科、三花智控等。光伏：隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、阳光电源、亚玛顿等，建议关注：福莱特、信义光能等；风电：日月股份、金雷股份、天顺风能、金风科技等，建议关注：新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。电网工控：汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术等；良信股份、宏发股份、正泰电器等；国电南瑞、思源电气等，建议关注宏力达。

风险提示：新能源车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网 5G 建设推进不及预期。行业测算偏差风险。