理工酷

2021年09月27日发布

周观点：短期或重回成长，继续重视后周期逻辑

（1）新能源汽车：近期部分上游原料继续紧缺，价格维持上涨态势，但目前阶段需注意短期快速上涨后的负反馈。积极的一面在于：从产业链跟踪的情况看，上游涨价最快的阶段或将过去；未来半年，电池盈利有可能边际压缩到极致，也有望迎来见底回升的机会。三季度即将结束，预计三季报仍是各环节优质龙头业绩超预期概率大。随着四季度临近，展望2022年机会，我们认为未来一年投资逻辑有望重回成长：首先，壁垒高、进化能力强的龙头是核心；我们对中游各环节制造壁垒的排序是：电池、隔膜、负极；越是壁垒高的环节，胜出的越少，龙头进化、成长能力越强，目前宁德时代、恩捷股份、璞泰来已成为各环节平台型公司，一致性好、性价比高的电池、隔膜供货能力是核心，石墨化布局能力更是提升了负极龙头的溢价。其次，在三大弹性方向中选择成长逻辑：（a）上游具有成长性的优质资源公司；（b）二线环节中，PVDF、铝塑膜、扁线等环节具有更好成长性；（c）储能、设备等环节还是处于上升周期的开始阶段。（2）光伏：硅片价格上调，反馈国内和海外需求持续向好；展望未来，国家能源双控方案出台+中国承诺不在海外建设煤电，国内外清洁能源建设有望加快，利好整体产业链。我们主要看好三个方面：（a）电站终端消纳和价值提升，光伏电站相关企业受益（也属于后周期）；（b）看好分布式大市场+电力市场化改革的机会，尤其是屋顶分布式;（c）中长期看好竞争格局较好的胶膜、组件等环节、电池端的创新（异质结等）以及优势龙头公司市占率的提升。（3）风电：行业仍处于较好投资阶段：（a）从短周期看，风电属于后周期性质，目前阶段是较好估值提升阶段；（b）从中周期看，其供需周期目前处于相对低谷，是不错的布局期，2022年行业有望加速向上；（c）从长周期看，风电发电占比未来还有3倍以上的提升空间，具有持续成长性。短期继续重视可走向全球的零部件企业和有预期差的下游公司。

完善能耗双控制度出台，国家督促地方政府发展清洁能源

方案是对以往能耗双控制度的补充和完善，宗旨在于推动能源清洁、低碳、安全、高效利用，倒逼产业结构、能源结构调整，助力实现碳达峰、碳中和目标。并且为强化管理力度，本次方案中明确指出能耗双控考核是国家对地方干部综合考核的重要依据，此举将显著增强地方政府推动清洁能源发展的决心。受益标的：光伏：隆基股份、通威股份、阳光电源；风电：中材科技、天顺风能、金风科技等。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业：蔚来发布全新电池包、三元铁锂混装+CTP

新能源汽车公司：盛新锂能投资建设年产5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目

光伏行业层面：国家能源局：支持煤炭、油气等企业建设光伏项目

光伏公司层面：通威股份维持食品行业交易合作

风能行业层面：412MW6个风电项目开标

风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧。