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2021年09月27日发布

每周一谈：能耗双控乘用车影响有限商用车或延后复苏

近日，各地能耗双控持续升级，制造业集中地区广东、江苏、浙江等陆续发布双控措施，在全国范围内也有扩大升级的趋势。

汽车本质上不是高耗能行业，但因其产业链长，原材料或受双控影响承压上涨。汽车制造业的传统四大工艺仅涂装能耗稍高，本质上不属于高耗能行业。但汽车本身以钢铁、化工、冶金等部分高耗能行业的产品为原材料，双控升级带来的原材料供给减少，涨价压力有可能再次来袭。据SHFE数据，自能耗双控发布以来，钢和铝的价格自底部分别上涨4%和16%。

乘用车受压制的主要因素还是缺芯，能耗双控对乘用车行业影响有限，行业底部复苏的预期良好。

商用车因其生产资料和运输属性或受能耗双控冲击。

需求端：运输需求减少，导致商用车用车需求减少。此次限电限产地区，多为制造业集中地区，会直接导致商品产出减少、运输需求减少，道路运输行业影响商用车整车产业的整体发展。

供给端：订单交付延迟或取消，导致商用车生产供给减少。限电限产地区同样不乏商用车生产聚集区域，地区限电势必影响企业正产生产，导致订单交付延迟或取消，进一步影响车企盈利。建议短期配置选择底部更确定的零部件白马公司如福耀玻璃、华域汽车，以及更具防守属性的汽车服务行业公司如中国汽研等。

市场回顾：

截至9月24日收盘，汽车板块下跌1.5%，沪深300指数下跌0.1%，汽车板块跌幅低于沪深300指数1.4个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第21位。年初至今上涨9.6%，在申万28个板块中位列第10位。子板块周涨跌幅分别为：汽车服务(-0.9%)，汽车零部件(-0.9%)，商用载客车(-0.9%)，乘用车(-2.3%)，商用载货车(-4.2%)。子板块年初至今涨跌幅分别为：乘用车(+22.2%)，汽车服务(+14.3%)，汽车零部件(+5.0%)，商用载货车(-3.5%)，商用载客车(-30.1%)。

涨跌幅前五名：朗博科技、万里扬、合力科技、*ST力帆、双环传动。

涨跌幅后五名：江铃汽车、天润工业、富临精工、登云股份、飞龙股份。

本周投资策略及重点推荐：

21年在汽车板块更应关注盈利确定增长的公司而非估值修复的公司，同时建议关注缺芯问题改善阶段整车及传统零部件企业的机会。因此我们建议关注：具有竞争力的整车企业：长安汽车、长城汽车、吉利汽车、比亚迪等；零部件板块的优质企业：福耀玻璃、拓普集团、双环传动、明新旭腾、伯特利、星宇股份、中鼎股份、湘油泵等；受产销波动影响不明显，增长确定性较强的技术服务企业：中国汽研；以及随着疫情逐步受控、以及海外疫苗接种率的提升，前期压制的需求释放带来的机会，如：客运板块的宇通客车、金龙客车等。

本周推荐组合：福耀玻璃20%、长安汽车20%、双环传动20%、中国汽研20%