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2021年04月21日发布

事件 近期部分面板公司发布 2021 年一季度业绩预告， 24 家公司中业绩预增公司 19 家，预喜率为 79.19%。

业绩频频预喜，行业景气度攀升 “宅经济”下面板需求端迅速回暖，同时，部分海外产能逐渐退出，行业供需格局大幅改善，面板价格自 2020 年 6 月触底回升，面板厂商盈利能力大幅修复： 2020年面板板块整体营业收入为 3,892.47 亿元，同比增长 25.5%；整体归母净利润为 100.72 亿元，同比增长 458.9%。 2021Q1 业绩预报频频预喜，继续超出市场预期：我们统计的 24 家面板公司中， 2021Q1业绩增长/预增 19 家，预喜率为 79.17%。考虑到 2020Q1 行业受到新冠疫情的冲击，业绩基数较低，我们对比了 2021Q1 与 2019Q1的业绩情况： 24 家公司中业绩增长/预增 16 家，预喜率为 66.67%。

供需仍趋紧叠加原材料紧缺，涨价行情仍将延续 海外疫情仍存不确定性，新一轮的财政刺激政策及居家办公举措下，笔电需求有望维持旺盛；东京奥运会等大型体育赛事有望催化大尺寸电视的需求； 行业新增产能较为有限， 供需格局仍然趋紧。玻璃基板、 偏光片、 驱动 IC 等原材料供应紧张纷纷涨价，预计上游材料涨价将延长 LCD 的涨价周期， 本轮 LCD 涨价行情有望持续至 2021Q3。 中长期来看，市场新增产线意愿较低，预计未来三年行业供需将处于平衡线以下， LCD 价格有望维持在较为合理的区间， LCD 制造业务的平均净利率有望维持在 10%左右。

行业集中度加速提升，中国制造掌握话语权 在政策、资金的支持下，我国已成为全球最大的 LCD 供应市场。 2020 年京东方收购中电熊猫南京 G8.5 代线与武汉 G8.6 代线；同年 TCL 科技收购苏州三星显示股权，液晶面板市场进一步整合。 2021 年京东方控股子公司武汉京东方拟以自筹资金 37.75 亿元在现有厂房内进行产能扩充， 计划将第 10.5 代线产能由 155K/月提升至 180K/月； TCL 科技拟定增不超过 120 亿元，投资建设 8.6 代线，设计产能为 180K/月。我们认为，我国液晶面板制造厂商积极整合并购扩张产能，行业集中度将大幅提升， 预计未来三到五年，中国 LCD 产能占比有望提升至 70%以上，中国制造有望掌握 LCD 行业的话语权。

投资建议 我们认为， LCD 涨价行情有望持续至 2021Q3， 行业估值有望维持在均值水平之上。 行业周期性弱化， 液晶面板制造商的盈利能力将趋于稳定。我国面板制造厂商积极整合扩张，市场份额将快速提升， 有望逐渐掌握市场的话语权， 建议关注面板双雄京东方 A（ 000725.SZ）、 TCL 科技（ 000100.SZ）等。 面板产业链向中国大陆转移，上游原材料国产化进程有望加速，材料供应商的发展空间将逐步增大， 建议关注三利谱（ 002876.SZ）、杉杉股份（ 600884.SH）、彩虹股份（ 600707.SH）等。 LCD 及 OLED 国产设备替代的需求愈发强烈， 建议关注精测电子（ 300567.SZ）等。

风险提示 LCD 涨价不及预期， 市场竞争格局加剧的风险。