理工酷

2021年04月26日发布

报告摘要：

周观点

工程机械：4月挖掘机销量有望达5万台，行业维持高景气。23日，据工程机械杂志社报道，经草根调查和市场研究，CME预计4月挖掘机（含出口）销量约50000台，同比增长10.07%，相对于今年Q1销量85%的同比增速，增速明显回落。但对于这一情况，我们无需过分担忧，因为从短期来看，4月销量增速的回落主要系挖掘机销售旺季的错位所致：一方面，受去年疫情影响，3月复工复产进度放缓，产能不足叠加部分购机需求向后推移，导致去年4月销量基数较高；另一方面，受就地过年政策影响，21年较往年更早实现了复工复产，销售旺季前移，导致挖掘机需求的提前释放。从长期来看，展望21年，我们认为：1）21年新基建政策将持续为工程机械增量赋能；2）21年仍处于设备更换高峰期，存量替换需求充足；3）新环保排放标准逐步落地将加速落后设备淘汰。考虑到Q1挖掘机同比新增销量6万台，预计全年挖掘机销量有望突破40万台，整体行业景气度有望延续，并存在进一步超预期的可能，重点推荐国内主机厂龙头三一重工、中联重科、徐工机械，另外，当前核心零部件国产替代正加速进行，推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

缝纫设备：行业周期上行，缝纫设备集中度加速提升。[Table_Summary]4月，中缝协发布消息称，“十四五”期间缝制机械标准体系结构明确，主要包括基础共性标准、关键产品和智慧缝制等3大类，其中关键产品包括家用缝纫机和工业用缝纫等主要部分；智慧缝制系统主要覆盖缝制机械互联互通与系统集成、数字工厂与车间架构、智能服务及新一代信息技术应用等，加速推进智慧缝制进程；此外，积极发展服务型制造，推动缝制设备企业由单一产品供应商向“产品+服务”提供商转变。下游纺服行业延续2020年下半年以来的恢复性增长态势，2021年Q1国内纺织品服装出口651亿美元，同比增长44%，高于全国货物出口贸易增速5.3个百分点，缝纫设备需求端持续恢复，并受益于设备出海需求，缝纫设备销量实现国内和出口双升。

杰克作为国内缝纫设备龙头，有望持续受益于行业景气上行，核心逻辑包括：1）公司国内市占率超过28%，工业缝纫机产销全球第一；2）公司供应商体系稳定、核心零部件自制率持续提升，成本优势显著；3）公司加速发展智能缝制业务，智能化技术储备丰富；4）公司通过收购及合资建厂等方式丰富产品线，逐步转型为服装智能制造成套解决方案服务商；5）公司国内渠道优势显著，快速响应服务能力强；海外经销商渠道和售后服务逐步完善中；6）公司中低端市场地位稳固，产品结构逐步向中高端突破，份额提升可期。

叉车行业：Q1销量超预期，集中度持续提升。2021年一季度，国内叉车销量实现24.18万辆，同比增长89.2%，环比2020四季度增长1.3%，行业保持高景气度，预计全年大概率可以实现100万的销量。其中杭叉集团和安徽合力2021年一季度销量均达6.5万辆以上，同比增速超过行业水平，两家龙头市场份额超过55%，集中度持续提升。预计国四排放标准的实施、电动化渗透率提升和原材料价格影响下，行业集中度仍将持续提升，头部企业的份额有望实现35%以上。我们认为叉车行业的高景气度是可持续的，行业盈利能力短期受到原材料价格波动影响，但是行业的长期增长逻辑包括：1）人工替代，目前由于人口红利的褪去，以及劳动力转型的影响，制造业的工人短缺情况正在加剧；2）电动化和智能化驱动的产业变革导致置换和新增需求；3）海外市场目前受到产品标准、渠道和品牌力等影响，占比仍然较低，未来可提升空间巨大；4）国内制造业的长期趋势。中长期来看，叉车行业的格局有望持续改善，行业龙头有望通过技术、规模优势、品牌力和业务多元化实现超越行业的增速和盈利能力，持续看好杭叉集团和安徽合力。

核心组合

中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、杰克股份、安徽合力、杭叉集团

投资建议

工程机械领域，建议关注国内主机厂龙头中联重科、三一重工、徐工机械，此外建议关注国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密；缝纫设备领域，随着周期上行，行业集中度持续提升，重点关注行业龙头杰克股份；叉车行业，建议关注叉车龙头杭叉集团、安徽合力。

风险提示

设备需求不及预期；下游行业扩产不达预期；竞争格局恶化。