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叉车高增长可持续,人工替代仍是长逻辑

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概述

2021年04月26日发布

报告摘要:

周观点

工程机械:4月挖掘机销量有望达5万台,行业维持高景气。23日,据工程机械杂志社报道,经草根调查和市场研究,CME预计4月挖掘机(含出口)销量约50000台,同比增长10.07%,相对于今年Q1销量85%的同比增速,增速明显回落。但对于这一情况,我们无需过分担忧,因为从短期来看,4月销量增速的回落主要系挖掘机销售旺季的错位所致:一方面,受去年疫情影响,3月复工复产进度放缓,产能不足叠加部分购机需求向后推移,导致去年4月销量基数较高;另一方面,受就地过年政策影响,21年较往年更早实现了复工复产,销售旺季前移,导致挖掘机需求的提前释放。从长期来看,展望21年,我们认为:1)21年新基建政策将持续为工程机械增量赋能;2)21年仍处于设备更换高峰期,存量替换需求充足;3)新环保排放标准逐步落地将加速落后设备淘汰。考虑到Q1挖掘机同比新增销量6万台,预计全年挖掘机销量有望突破40万台,整体行业景气度有望延续,并存在进一步超预期的可能,重点推荐国内主机厂龙头三一重工、中联重科、徐工机械,另外,当前核心零部件国产替代正加速进行,推荐国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密。

缝纫设备:行业周期上行,缝纫设备集中度加速提升。[Table_Summary]4月,中缝协发布消息称,“十四五”期间缝制机械标准体系结构明确,主要包括基础共性标准、关键产品和智慧缝制等3大类,其中关键产品包括家用缝纫机和工业用缝纫等主要部分;智慧缝制系统主要覆盖缝制机械互联互通与系统集成、数字工厂与车间架构、智能服务及新一代信息技术应用等,加速推进智慧缝制进程;此外,积极发展服务型制造,推动缝制设备企业由单一产品供应商向“产品+服务”提供商转变。下游纺服行业延续2020年下半年以来的恢复性增长态势,2021年Q1国内纺织品服装出口651亿美元,同比增长44%,高于全国货物出口贸易增速5.3个百分点,缝纫设备需求端持续恢复,并受益于设备出海需求,缝纫设备销量实现国内和出口双升。

杰克作为国内缝纫设备龙头,有望持续受益于行业景气上行,核心逻辑包括:1)公司国内市占率超过28%,工业缝纫机产销全球第一;2)公司供应商体系稳定、核心零部件自制率持续提升,成本优势显著;3)公司加速发展智能缝制业务,智能化技术储备丰富;4)公司通过收购及合资建厂等方式丰富产品线,逐步转型为服装智能制造成套解决方案服务商;5)公司国内渠道优势显著,快速响应服务能力强;海外经销商渠道和售后服务逐步完善中;6)公司中低端市场地位稳固,产品结构逐步向中高端突破,份额提升可期。

叉车行业:Q1销量超预期,集中度持续提升。2021年一季度,国内叉车销量实现24.18万辆,同比增长89.2%,环比2020四季度增长1.3%,行业保持高景气度,预计全年大概率可以实现100万的销量。其中杭叉集团和安徽合力2021年一季度销量均达6.5万辆以上,同比增速超过行业水平,两家龙头市场份额超过55%,集中度持续提升。预计国四排放标准的实施、电动化渗透率提升和原材料价格影响下,行业集中度仍将持续提升,头部企业的份额有望实现35%以上。我们认为叉车行业的高景气度是可持续的,行业盈利能力短期受到原材料价格波动影响,但是行业的长期增长逻辑包括:1)人工替代,目前由于人口红利的褪去,以及劳动力转型的影响,制造业的工人短缺情况正在加剧;2)电动化和智能化驱动的产业变革导致置换和新增需求;3)海外市场目前受到产品标准、渠道和品牌力等影响,占比仍然较低,未来可提升空间巨大;4)国内制造业的长期趋势。中长期来看,叉车行业的格局有望持续改善,行业龙头有望通过技术、规模优势、品牌力和业务多元化实现超越行业的增速和盈利能力,持续看好杭叉集团和安徽合力。

核心组合

中联重科、三一重工、徐工机械、恒立液压、艾迪精密、杰克股份、安徽合力、杭叉集团

投资建议

工程机械领域,建议关注国内主机厂龙头中联重科、三一重工、徐工机械,此外建议关注国产核心零部件龙头恒立液压、艾迪精密;缝纫设备领域,随着周期上行,行业集中度持续提升,重点关注行业龙头杰克股份;叉车行业,建议关注叉车龙头杭叉集团、安徽合力。

风险提示

设备需求不及预期;下游行业扩产不达预期;竞争格局恶化。

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