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2021年05月07日发布

事件： 2021 年 5 月 4 日， IPG 公布 2021Q1 财务报告，共实现营收 3.46 亿美元，同比+39%；净利润 0.68 亿元，同比+87%；毛利率为 47.5%，同比+6.2pp，环比+3.8pp。其来自中国区的收入为 1.40 亿美元，同比+104%。

激光下游多个行业需求旺盛， 锂电、光伏、手持焊驱动焊接应用高速增长。 IPG于报告中称， 2021Q1， 来自中国和北美的订单持续高增长， 认为一季度市场需求态势为公司全年业绩打下坚实基础。 具体来看， 2021Q1， 切割和焊接应用对高功率激光器的需求旺盛， IPG 高功率连续激光器（≥1kW） 销售额同比+43%达 1.7 亿美元， 其中超高功率（≥6kW） 销售额占该板块的比例达 55%， 对增长的贡献尤为明显。 从下游需求来看， 一方面， 宏观经济好转引领激光下游多个行业复苏，相关需求增加； 另一方面， 锂电、光伏等行业对焊接激光器的需求大幅增加， 我们认为这是 IPG 光斑可调激光器（ AMB Lasers） 销售情况良好的重要原因之一； 同时手持焊需求旺盛直接刺激 IPG 进行相关扩产， 以满足日益增长的需求。 IPG 预计二季度收入在 3.6 至 3.9 亿美元之间， 对应同比增速为 21%至 32%， 彰显其对激光下游需求继续保持高水平的信心。

【锐科激光】 经营效率全面提升， 业绩弹性有望加速释放。 锐科激光已公布 2020年年报及 2021 年一季报， 从期间费用率、现金流等指标来看， 经营效率全面提升。公司在国内疫情控制良好的大背景下扩产顺利， 年报中披露“长期处于满产状态”，我们预计其市场份额不断提升，叠加上游产业链完善带来的规模优势和更大弹性，我们认为公司切割板块收入、 盈利能力有望超预期。 锐科今年 3 月围绕焊接、清洗、超快等新应用推出多款新品及解决方案，主动契合当前行业风格的转换， 在各高端新应用中占据领先地位。 2020 年， 公司高毛利的焊接激光器销量同比+152%，清洗激光器主流产品出货量同比+148%， 项目类整体光学解决方案开始出货。 我们认为锐科激光收入及业绩向上拐点明确， 未来成长具备高确定性， 维持“买入”评级。

【柏楚电子】 基石业务高景气， 长期成长空间广阔。 2020 年全年，柏楚电子营收同比+52%达 5.7 亿元，其中总线板块收入同比+198%达 0.7 亿元。 2021 年一季度， 其全功率段激光切割控制系统继续放量，且应收账款周转率较 2019、 2020 年同期均有提升，保持高议价能力，印证了公司产品的强竞争力。我们认为公司维持客户粘性和渗透中高端市场主流玩家的潜力获持续验证。 从 IPG 21Q1 经营数据来看， 验证了激光行业保持高度景气且向高功率切换的大趋势， 柏楚电子激光切割控制系统这一基石业务在行业趋势中增量可期。 另外， 公司募投项目与激光切割系统具较强协同效应，有望加速拓展新市场，长期发展空间广阔， 维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济增长放缓， 高功率发展不及预期，新品拓展不及预期。