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2021年05月07日发布

要点

20年风电表现优异，21Q1新能源车最为突出：营业收入方面，风电板块2020年营业收入同比+52.31%至1084.60亿元，新能源车板块2021Q1同比+75.97%至4575.11亿元。归母净利润方面，风电板块2020年净利润同比+62.44%至85.10亿元，新能源车板块2021Q1同比+404.58%至215.97亿元。资产减值方面，20年新能源车同比减少。2020年新能源车板块资产减值损失109.02亿元，比2019年减少30.21亿元。资产负债率方面，各板块资产负债率较为平稳，20年及21年Q1风电板块下降明显。风电板块，2020年资产负债率为63.12%，同比-3.16pct；2021年Q1为61.8%，同比-4.32pct。财务费用率方面，新能源车板块较低，维持在0%-1%范围。2020年风电、光伏板块财务费用率下降，风电板块降幅最大。

光伏：价格博弈持续，议价能力是超额收益源泉。上游原料价格仍处于高位，随着下半年装机需求的持续释放而供给几无增量，供应偏紧情况将进一步凸显，硅料价格恐将进一步上涨；同时，硅片环节在电池片厂家对硅片需求维持较高景气度的背景下仍持续顺价，硅片价格持续上涨；硅料和硅片环节在2021年全年盈利能力有望维持高位。另一方面，下游运营商继续调低IRR水平、叠加光伏玻璃价格迅速回落，给电池片和组件环节让出部分盈利空间，市场对全年装机预期已有所好转。展望未来，二季度依然是重要窗口期，需持续观察运营商招标情况以及各环节是否开始渐入均衡，下半年装机望逐季转好。中长期看，我们坚定看好光伏行业。

重点关注：中环股份、通威股份、阳光电源、隆基股份；建议关注：新特能源（H）、固德威、锦浪科技、美畅股份、保利协鑫能源（H）、福斯特、晶澳科技、爱旭股份、联泓新科、特变电工、福莱特（H）、信义光能（H）、天合光能。

新能源车：国内海外排产高度景气。海内外销量超预期，跨界新车企入局开启新品周期，中游排产高景气。中长期看，全球碳减排趋势下，电动车渗透率提升趋势确立，未来5年全球新能源车销量CAGR逾30%。建议关注：（1）供应链中保持领先及可较好绑定下游车企的电池企业：宁德时代、亿纬锂能、孚能科技；（2）细分领域中具有显著优势的电池材料企业：容百科技、当升科技、璞泰来；（3）电动化下其他增量零部件龙头企业：三花智控。

风电：装机景气缓解预期差，上下游价格将决定盈利。中长期来看，风电作为可再生能源代表，我们认为其装机量在“十四五”期间仍将较为可观，能源局也表态2021年风、光装机120GW，《风能北京宣言》提出保证年均新增装机50GW，更多是一种自下而上的呼吁，需要综合风资源消纳情况来看，据我们测算，未来五年，风电的年均新增装机应不低于30GW，整体每年维持30-40GW之间的可能性较大。海外方面，国际风电也进入高速发展期，叠加国内海风在地方补贴政策逐步落地的背景下也将迎来新的发展高峰，2021年持续关注各省、各投资企业的风电装机规划及海上风电装机。关注：日月股份、东方电缆、明阳智能、金风科技（A+H）、天顺风能。

电力设备及工控：经济复苏提振工控需求，新型电力系统提升电网地位。在碳中和背景下，电网、节能、变频等相关领域将会获得更大的发展空间；在工业自动化领域国产替代的背景下，持续关注国内智能制造领域的投资机会；工业侧、居民消费侧数字化持续进行，电力及能源供给侧的数字化转型也将迎来历史性机遇。关注：盛弘股份、汇川技术、国电南瑞、特锐德。

风险提示：新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。