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2021年05月07日发布

电力设备与新能源行业 2020 年整体盈利同比增长 61%，2021Q1 业绩保持高增速；新能源汽车与新能源发电行业景气度较高；维持行业强于大市评级。

2020 年全行业盈利同比增长 61%：2020 年电力设备与新能源行业上市公司（我们选取的股票池共 274 家）营业总收入 18,518.24 亿元，同比增长14.63% ，实现归属上市公司股东净利润 1,274.16 亿元，同比增长 61.33%。其中新能源汽车行业实现收入 5,791,17 亿元，同比增长 7.53% ，受益于锂电资源与电机电控板块大幅扭亏，行业归属上市公司股东净利润 243.12亿元，同比增长 75.42%。新能源发电行业实现收入 10,003.52 亿元，同比增长 20.68%，实现归属上市公司股东净利润 751.30 亿元，同比增长58.05%。电力设备行业实现收入 2,723.54 亿元，同比增长 9.82%，归属上市公司股东净利润 279.74 亿元，同比增长 59.06%。

2020 年全行业毛利率略有下降，新能源汽车板块同比提升：2020 年，全行业平均毛利率为 23.24%，同比下降 0.46 个百分点；净利率 7.95%，同比提升 2.07 个百分点。我们认为毛利率、净利率的变化在一定程度上受到运输费用确认方式改变的影响。新能源汽车板块平均毛利率 20.95%，同比提升 0.58 个百分点，平均净利率为 4.93% ，同比提升 1.87 个百分点；新能源发电板块平均毛利率 23.25%，同比下降 1.08 个百分点，净利率8.90% ，同比提升 1.63 个百分点；电力设备板块平均毛利率 28.07% ，同比下降 0.80 个百分点，平均净利率 10.90%，同比提升 3.55 个百分点。

2020 年经营现金流向好，新能源汽车大幅改善：2020 年，全行业经营现金净流入 2,778.38 亿元，同比增长 12.37%。其中，新能源汽车板块净流入 1,007.34 亿元，同比增长 70.65%； 新能源发电板块净流入 1,466.22 亿元，同比下降 7.39%；电力设备板块净流入 304.81 亿元，同比增长 1.96%。

2021 年第一季度全行业盈利继续高增长：2021 年第一季度，全行业实现营业收入 4,513.58 亿元，同比增长 57.51%，盈利 391.44 亿元，同比增长171.96%。其中，新能源汽车板块实现营业收入 1595.75 亿元，同比增长77.95%，盈利 104.79 亿元，同比增长 486.19%；新能源发电板块实现营业收入 2,386.38 亿元，同比增长 48.85%，盈利 227.49 亿元，同比增长 110.91%；电力设备板块实现收入 531.45 亿元，同比增长 45.37%，盈利 59.17 亿元，同比增长 225.15%。盈利能力方面，全行业平均毛利率提升 0.28 个百分点至 24.73%，净利率提升 3.83 个百分点至 7.95%。

投资建议：新能源汽车方面，主流车企电动化进程持续加速，有竞争力的车型密集推出，有望刺激全球新能源汽车需求持续高增长；中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入；推荐宁德时代、亿纬锂能、华友钴业、赣锋锂业、天赐材料、德方纳米、中科电气、恩捷股份、星源材质、当升科技等。光伏方面，预计终端供需僵局有望打破，国内竞价、平价项目储备充足、需求韧性显现，对全年装机需求无需悲观；中长期来看，碳中和目标引领全球进入脱碳周期，景气无忧；HJT 产业化大幕拉开，设备国产化有望加速 HJT 渗透；推荐隆基股份、迈为股份、晶澳科技、锦浪科技、阳光电源等。

风险提示：价格竞争超预期；原材料价格波动；投资增速下滑；政策不达预期；疫情影响超预期。