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2021年05月10日发布

2020/2021Q1半导体设备行业整体业绩正向高速增长。 在半导体设备板块，我们选取的标的主要有【 北方华创】 、 【 中微公司】 、 【 华峰测控】 、 【 华兴源创】 、 【 至纯科技】 、 【 芯源微】 、 【 长川科技】 、 【 万业企业】 。 【 精测电子】 ， 【 晶盛机电】 仅部分业务属于半导体设备行业，故未加入标的公司。 ①2020年在疫情背景下，半导体设备行业仍实现业绩高增长。 行业营收合计139亿元，同比+26%，归母净利润合计22亿元，同比+47%。行业平均毛利率49%，平均净利率16%。在2020Q1延续高增长态势，实现营收同比+61%，归母净利润同比+273%，毛/净利率分别为57%/17%。 ②预收+存货显示在手订单充裕，产能扩张保证中短期业绩。 2020年，半导体设备行业预收账款及存货合计分别为43/87亿元，同比+70%/24%， 2021年一季度升至55/104亿元，同比+58%/39%。 国产设备厂商加速扩产，半导体设备行业保持高景气增长。 ③2020年半导体设备行业经营性现金流显著改善， 2020年为28.9亿元，同比+430%， 其中20年四季度净额达到21.53亿元，主要系营运能力大幅提升。2020年行业存货周转天数401天，同比-83天，应收账款周转天数95天，同比+6天。

半导体设备行业是黄金成长赛道， 受益于终端需求持续上升。 我们对行业做出以下预判： ①半导体行业处上升周期， 设备厂商将持续受益。 2020年中国大陆半导体销售额累计为1508亿美元， 同比+5.2%。 半导体设备销售额为187.3亿美元， 同比+39.3%， 超越中国台湾， 成为全球最大市场。 2021年行业将维持高增长， 国产设备商将充分受益于逻辑厂与存储器厂积极扩产， 以及制裁升级下国产化率提升。 ②晶圆厂资本开支持续扩张， 带动设备需求上升： 2020年， 台积电/中芯国际资本开支分别为172.4/57.3亿美元， 同比+84%/+204%， 2021年台积电宣布资本支出升至 250亿～280亿美元， 下游需求将推动晶圆厂资本开支持续扩张， 对设备需求将显著提升。 ③市场需求大+核心工艺遭封锁使国产化成必然选择。 各关键设备的国产化水平差异明显， 总体来看， 氧化设备实现50%以上的国产化率；而薄膜沉积、 测试设备国产化水平较低， 分别为3%和4%， 国产化率上升空间大。

投资建议： 重点推荐【 中微公司】 进入全球供应链的国产刻蚀设备龙头； 【 北方华创】 多业务布局的晶圆设备龙头；重点推荐【 至纯科技】 国内清洗设备龙头， 2020全年槽式设备+单片设备出货30台，目前处于产能扩张阶段；重点推荐【 华峰测控】 半导体测试设备龙头； 【 华兴源创】 半导体测试设备新进入者。

风险提示： 晶圆厂投产不及预期，设备及材料国产化进程不及预期。