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2021年05月16日发布

本周观点：

5月13日，阿里巴巴集团披露2021财年第四财季季报及2021财年年报。根据财报，阿里巴巴集团第四财季营收1874.0亿元，同比增长64%；归属普通股股东的净利润为262.2亿元，同比增长18%；若算上反垄断罚款，则归属普通股股东的净亏损为54.8亿元，同比转亏；净亏损为76亿元。值得注意的是，本季度的运营亏损为76亿元，同比转亏，主要由于国家市场监管总局根据中国反垄断法向阿里集团征收182.3亿元罚款，并且罚款一次性计入本季损益所致。如果剔除反垄断罚款的一次性影响，本季度经营利润为105.7亿元，同比增长48%。

近期来看，国内科技巨头遭受反垄断调查和处罚并不鲜见，反垄断大棒已经成为市场关注的焦点。但我们认为，回顾1960年以来的全球各种科技巨头的垄断事件，每家科技巨头市值当时受到较大影响，但长期看市值依然跑赢指数，且每次反垄断事件后，都没有明显影响科技IPO，融资等节奏。聚焦我国，国内科技产业正处于第一轮垄断形成期，但国内科技巨头垄断程度总体小于美国科技巨头垄断程度，原因或在于：中国科技产业起步晚于美国20年左右，行业尚未完全固化。反垄断对于阿里影响颇大，但也利于集团积极拥抱合规创新，重塑发展战略，长周期来看利大于弊。

业务层面来看，云计算仍是集团核心增长驱动力之一。阿里实现云计算在全财年实现收入601亿元，而单季度来看，云计算贡献营业收入167.6亿元，同比增长37%，相较于2020财年同期的58.5%的增速出现一定的放缓。分析阿里云单季度业务增长放缓的原因，主要是由于互联网行业单一头部客户收入的下降。解读阿里云财报，我们认为有两个信号值得重点关注：信号一：中美科技争端已经渗透到各个商业领域。2018年“中兴事件”开始，中美科技争端不断升级。2020年以来，中美科技争端逐步向各个商业领域渗透：典型事件是以“国家安全”为由，抖音海外版TikTok遭遇美国政商界联手封杀。本次阿里云季报同样透露出美国在阿里云美国开展业务的过程中存在一定的阻扰。信号二：7年高增长的阿里云，未来势头依旧强劲。2021财年阿里云首次突破600亿元大关，同比增长50%，主要得益于互联网、公共部门及金融行业增长推动。Gartner最新数据显示，全球IaaS云基础设施市场上，亚马逊、微软和阿里云为前三位，其中阿里云市场份额持续五年增长。我们对比历史数据，2015财年阿里巴巴首次披露云计算营收，当年阿里云全年收入为12.71亿元，到2021财年营收601.2亿元，7年间增长46倍。受益于中国C端互联网发展和B端数字化转型趋势，阿里云有望保持持续强劲的增长趋势，进而带动应用各领域SaaS垂直行业的繁荣。

就计算机行业整体投资逻辑而言，我们重申强者恒强逻辑，看好云计算SaaS、金融科技、智能驾驶、人工智能等景气赛道中具备卡位优势的龙头公司，积极推荐以下六条投资主线：

1、云计算SaaS主线：重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）、超融合领军深信服。

2、金融科技主线：重点推荐证券IT恒生电子和生活支付朗新科技（通信组联合覆盖），此外宇信科技、长亮科技、同花顺均迎景气上行。

3、智能驾驶主线：重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威（汽车组联合覆盖）、此外高精度地图领军四维图新为重点受益标的。

4、人工智能主线：重点推荐智能语音龙头科大讯飞。

5、网络安全主线：重点推荐新兴安全双龙头奇安信+深信服，安恒信息作为细分新兴安全龙头也将深度受益，其他受益标的包括：启明星辰、美亚柏科等。

6、信创主线：国产WPS龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间件龙头东方通，国产PDF龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。

风险提示

市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件。