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2021年05月16日发布

经营回顾：2020年整体稳健向好，20Q1经营情况良好

收入端稳健增长，利润端更快成长：2020年机械行业营收同比增长13.87%，归母净利润同比增长41.04%，一季度受疫情影响，疫情之后二季度行业需求累积一季度的部分需求集中爆发，三、四季度需求持续向好，净利润因企业受疫情影响行业减少出差、展会等活动销售和管理费用率有所降低，因此呈现更快增长。21Q1行业营收同比增长58.93%，归母净利润同比增长138.77%，主要系疫情影响20Q1基数较低所致。

具体来看，2020年行业经营保持稳健，表现为盈利能力、资产周转有所上升。2020年机械行业毛利率/净利率同比变动-1.03/+1.01个pct；存货/应收账款周转率有所好转，2020年同比上升6.04%/9.93%，现金创造能力小幅下跌，表现为经营性现金流占营收比重同比下跌0.37个pct。

工程机械景气持续，仪器仪表/船舶海工景气度向好。从细分行业看，以工程机械为代表的传统周期机械带动行业景气度整体向好，工程机械、轨交装备合计营收/业绩权重超36%/49%，贡献营收/业绩增量占比超39%/28%，仪器仪表和船舶海工营收业绩增量占比也超过了16%。工程机械景气延续向好，仪器仪表和船舶海工景气度显著提升，工业自动化经营质量明显改善；另外冷链装备、油气装备等子板块景气度较差，经营情况整体下行。

行业重点推荐组合

重点组合：华测检测、广电计量；奥普特、柏楚电子、恒立液压、绿的谐波、奕瑞科技、汉钟精机、国茂股份、克来机电；浙江鼎力；杭可科技；黄河旋风、中兵红箭。

低估值“小而美”标的组合：银都股份、华荣股份、信隆健康、大元泵业、凌霄泵业、伊之密、纽威股份、江苏神通、苏试试验、谱尼测试。

行业观点：重点关注优质赛道中长期胜出概率大的龙头公司

从投资主线的角度，我们持续看好4个方向：

1）商业模式好、增长空间大的检测服务行业：重点推荐华测检测、广电计量、谱尼测试，关注苏试试验、电科院、国检集团。

2）成长阶段或高景气度的上游核心零部件公司：重点推荐奥普特、汉钟精机、恒立液压、柏楚电子、绿的谐波、奕瑞科技、国茂股份。

3）成长阶段或高景气度的产品型公司：重点推荐黄河旋风、中兵红箭、浙江鼎力、克来机电。

4）景气度高的专用/通用装备行业：当前重点推荐杭可科技、伊之密、弘亚数控等。

风险提示：

宏观经济下行、中美贸易摩擦、汇率大幅波动、疫情反复冲击。