理工酷

2021年05月24日发布

投资要点

新能源车： 华为发布 Hi 四大新品，汽车行业电动智能革命正从量变迈入质变的奇点，整个行业重塑将加速。目前看，华为、特斯拉等均是重塑行业的重要企业。年初我们 21 年策略报告即提出：由于供给端新车型大爆发+需求端自发消费被激活，表现在特斯拉、比亚迪和五菱等爆款现象级产品不断涌现。电动车作为消费品属性的增长特点开始展现，即“J”型增长。 21 年开始，中美欧市场有望共振向上。建议 Q2 布局， H2 收获。持续推荐： 1）动力电池：宁德时代、恩捷股份等强竞争力锂电龙头标的。产品量价齐升环节正极（容百科技、中伟股份、当升科技）、电解液（新宙邦、 天赐）、阻燃剂（万盛股份）以及锂&铜箔等。 2）零部件：特斯拉产业链核心标的（拓普集团、三花智控等），受益智能化水平提升的伯特利（线控制动）、中鼎股份（智能底盘）等，二氧化碳热管理（克来机电）。 3）整车：关注比亚迪（强产品周期）、长城、长安、 ST 宏盛（环卫车电动化）等。

新能源发电： （ 1）光伏：市场担心涨价影响需求，但这个担忧有点误解逻辑顺序，这一轮涨价不是供给扰动导致的（ 3Q20），而是紧缺环节供给不变的情况下，需求增加导致的。 2021 年光伏潜在需求很高，供应链本就满足不了需求，只能通过涨价以及产业链利润分配来压低潜在需求，使其与供应能力匹配，产业链无论是单位盈利还是总利润都处于扩张阶段。市场担忧短期产业链开工率问题，我们了解中上游开工率基本是满的，下游短期是运营商和组件企业存在价格博弈，导致短期小幅压缩开工率，类似于 3Q20，是一个极短期的行为， 4 月组件出口同增 38.1%、国内装机同增 53.5%打消短期需求担忧，而华电 7GW 组件集采定标、大唐及中广核 5.7GW 预中标公示、中国能建 1.2GW 招标启动，都显示上下游价格博弈近期或将结束。我们认为 2021 年仍是光伏需求大年，新增装机或达 170GW（供应链限制的组件需求），同增约 30%，产业链来看，硅料供需偏紧、 EVA 树脂供需持续紧张、玻璃供需缓解、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间，当前行业2021 年估值中位数约 27 倍，横纵向对比性价比高。重点推荐：隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、阳光电源、亚玛顿等，建议关注：福莱特、信义光能等。（ 2）风电：考虑到海风、陆上第二波抢装、大基地项目以及平价周期开启， 2021 年需求或达 50GW 以上（产业链需求口径同比增长）， 1Q21 风机招标 14.2GW，同增 182%， 1-4 月风电新增 6.6GW，同增 86%，也证明这个判断。近期大宗价格拐头向下也打消市场关于成本的担忧，风电产业链中整机环节弹性大、零部件环节业绩确定性高，此外本轮风电景气周期出现明显大型化的趋势，对产业链影响深远，值得关注，当前行业 2021 年估值中位数 13 倍，性价比较高。重点推荐：日月股份、天顺风能、金风科技等，建议关注：金雷股份、新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。

电网&工控： （ 1） 2021 年工控需求向好， Q1 以来锂电、光伏、 3C、物流等为代表的下游需求旺盛，验证行业高景气度；核心元器件供应紧张给内资工控品牌带来新机遇，凭借可靠交付、灵活响应与快速提升的技术实力及品牌影响力，份额有望加速提升，业绩预计持续超预期，推荐汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术，建议关注鸣志电器、伟创电气、信捷电气等。 2）“碳中和”大势下，新能源发电、 5G 基站及数据中心、充电桩等行业需求加速，配套低压电器与继电器需求较快增长，中高端需求占比有望提升，推荐良信股份、宏发股份、正泰电器等。 3）电网加速构建以新能源为主体的新型电力系统， 21 年电网投资预计稳健增长，信息化&智能化、特高压&柔直、储能、新一代调度系统等环节投资有望超预期，推荐国电南瑞、思源电气、林洋能源，建议关注宏力达等。

行业重大变化：

新能源汽车： （ 1） 电动车供给端大爆发，智能化加速；（ 2）马斯克推特公布 Model S Plaid 美国交付时间为 6 月 3 日；（ 3） 亿纬锂能与贝特瑞、SKI 设立合资公司，产业深度布局加速。

新能源发电： 1） 2021 年风光管理办法下发； 2）硅料连续 20 周涨价； 3）4 月国内光伏装机同增 54%、组件出口同增 38%； 4）中国能建发布 1.2GW光伏组件采购招标、中广核 550MW 光伏组件预中标结果公示； 5）中环再度上调硅片价格； 6）通威再度上调电池片价格； 7） 4 月国内风电装机同增 13%。

推荐标的：

新能源车： 宁德时代、恩捷股份、亿纬锂能、宏发股份、拓普集团、先导智能、新宙邦、天赐材料等，关注：比亚迪、国轩高科、三花智控等。 光伏： 隆基股份、通威股份、联泓新科、福斯特、阳光电源、亚玛顿等，建议关注：福莱特、信义光能等； 风电： 日月股份、天顺风能、金风科技等，建议关注：金雷股份、新强联、东方电缆、明阳智能、运达股份等。 电网工控：汇川技术、雷赛智能、麦格米特、中控技术等；良信股份、宏发股份、正泰电器等；国电南瑞、思源电气等，建议关注宏力达。

风险提示： 新能源车产销不及预期、政策不及预期；去补贴化带来的市场波动风险、弃光限电风险、技术更新的风险；电网投资不及预期、电网5G 建设推进不及预期。行业测算偏差风险。