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2021年05月24日发布

本周兵器集团、航空工业将组织旗下上市公司投资者交流活动

自国务院国资委下发《关于做好央企控股上市公司2021年投资者沟通工作有关事项的通知》工作要求以来，央企积极响应。本周兵器工业、航空工业等多家军工集团将分别组织旗下上市公司交流活动。军工行业上市资产多为军工央企下属，且行业信息不对称多有存在，伴随着主动管理市场价值的意识增强，有助于市场增强对军工央企上市公司的认同，将军工行业的景气度较好的价值传递至资本市场。

军工行业年报及一季报披露完毕，结构变化和规模效应带来利润弹性可观

2020年合计实现营收4795亿元（+8.1%）；实现归母净利润326亿元（+36%）；实现扣非归母净利润237亿元（+46%）。2021Q1合计实现营收1044亿元（+44%）；实现归母净利润80亿元（+147%）；实现扣非归母净利润67亿元（+189%）。反映出下游的需求旺盛，行业的高景气度再次得到确认。2020年整体毛利率提升0.9pct，期间费用率下降0.5pct，大部分军工上市公司体现出军工结构变化和规模效应带来的业绩弹性开始凸显，是行业在十四五期间业绩弹性可期的重要驱动因素。子版块看，航空和信息化板块是主要增长点，合计利润占比84%。航空主机厂增速稳健，先进战机产业链公司业绩高增长；信息化领域中元器件、集成电路20年及21Q1持续保持高增长，且净利率提升明显，规模效应显著。具体可参见我们的深度报告《国防军工行业2020年报及2021一季报综述》。

重申军工板块的中长期配置价值

基本面角度看，军工行业增速首屈一指，相比其他行业成长性突出，尤其是2021年-2023年将是行业提速的关键，复合增速有望超过30%。客户长协合同及预付的落地，对参与配套的企业非常有利，以往诟病的现金流、交付确认等有望大幅改善，生产调度及产能利用效率也将大幅改善，期待在中报中预收、合同负债等科目的亮眼表现。重点选择：

1）航空装备：主机厂重点推荐中航沈飞，配套重点推荐爱乐达、西部超导、三角防务、中航机电、江航装备、中航高科等，关注航发动力。

2）导弹：优选航天领域产品业务占比高、业绩弹性大标的，重点推荐航天电器、新雷能，关注盟升电子。

3）信息化/军工电子：重点推荐中航光电、振华科技、鸿远电子、紫光国微等。信息化建设是基石，也是十四五装备升级重中之重，关注七一二。

4)军民融合领域：航空发动机、大飞机、北斗导航、卫星互联网、新材料、半导体等均值得长期关注，重点关注睿创微纳等