理工酷

2021年08月24日发布

投资要点：

事件：据全军武器装备采购信息网，陆军装备部2021年8月20日发布《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，提出大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖掘、控价让利、通过精益管理实现价格整体最优。

军工行业已发生部分变化，生产技术及工艺有了一定提升。“十三五”之前，军工装备高价的部分原因在于研发费用较高及研制时间较长，且型号批产量较小，造成生产成本较高。目前这一情况已经发生部分变化，十三五末以来，装备批产量提升较大。同时，生产的技术、工艺也已经比较成熟，新研型号在时间、经费等方面的耗费明显降低。

不同于其他行业的“集采”，军工产品定制化程度较高，降价幅度可能相对有限。降价本质是为了加强成本管控、降低过程耗费，确保把每一分军费都用在“刀刃”上。围绕这一目标，相关单位已经做了很多工作，但是这个和其他行业“集采”还是有本质上的差别，其他行业“集采”更多的还是针对大量标准化、同质化产品。军工产品本身偏定制化，各家单位都各有自己的研制流程，产品标准化程度较低，各个型号，尤其是航空航天装备，仍然以性能为第一优先设计目标，通用化、标准化程度较低，各型号也都有各自的研制节奏和验证流程，配套产品定下来后也很难再去更换。

军工的核心投资逻辑是装备上量和装备提质带来的投资机会，行业内壁垒较高以及成本管控较好的公司有望深度受益。第一，降价的底气，或者说动力，还是在于上量。“十四五”期间军工的核心投资逻辑，一直都是装备上量和装备提质带来的投资机会。第二，什么产品会受影响，什么不会，要具体问题具体分析。军工行业的“倒金字塔结构”短期不会变化，行业里供需紧张、格局较好的，如集成电路、碳纤维预浸料等领域，议价能力较高，短期内降价的可能性较低。第三，降价有望促进行业整体提质增效，实现院所和民营企业的有机配合，从而提升效率、降低成本。特别地，那些在成本管控等方面具有优势的优质企业，未来有望脱颖而出。

标的方面：重点推荐【宏达电子】、【紫光国微】、【中航光电】、【西部超导】等上游军工电子及新材料核心标的，同时建议关注【新雷能】、【智明达】、【盟升电子】等中游企业。

风险提示：军品交付及收入确认进度不及预期；行业改革不及预期。