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2021年05月31日发布

投资要点：

本周投资主题：从潜在的技术路径、竞争格局、下游需求三个角度来看，LCD行业周期性减弱逐渐明朗，龙头企业将优享行业集中度提升、周期减弱带来的长期盈利红利，给予行业“推荐”评级。

从三大角度分析LCD面板行业能否成为弱周期行业。当前市场的关注点在于，2020Q3本轮面板涨价将逐步分化，进入尾声阶段，LCD面板行业是否真正能由强周期行业变为弱周期行业，我们从潜在技术路线、竞争格局和下游需求三个维度分析：1）潜在的技术路线风险：新兴显示技术层出不穷，是否具有潜在技术风险非常重要Mini-LED当前主要用作TFT-LCD的背光源，Mini-LED直显成本明显高于LCD，对当前LCD的主要应用影响较小；micro-LED作为LED直显技术，成本高昂，短期内产业化可能性小；而大尺寸OLED成本居高不下，蒸镀技术良率较低。综合来看，我们判断未来五年LCD（中大尺寸）和OLED（小尺寸）作为主流的显示技术不会发生改变，再者，国内面板龙头在新兴显示技术方面布局广泛，有望引领未来显示技术的发展，面临的技术路径风险较小。2）竞争格局分析：通常来看，与下游行业增速相比，行业竞争格局的稳定性与变化趋势更为重要。我们判断LCD行业具有较高的技术和资金壁垒，京东方A和华星光电作为LCD行业双寡头的竞争格局将愈加清晰。3）下游需求分析：下游行业需求是判断一个行业能否持续成长的关键，TV、显示器面板的大尺寸化趋势显著，叠加车载显示、物联网等新兴领域的兴起，我们判断未来五年内LCD面板需求仍将保持持续增长，此外，4K、8K、高刷新率等高端产品陆续问世，LCD面板产品的体验也在持续升级，高端产品渗透率的提升同样将推动LCD面板行业持续成长。总体而言，我们认为LCD行业将逐步变成弱周期性行业，面板行业龙头将优享行业集中度提升、周期减弱带来的长期盈利红利。

2021M5价格涨幅继续缩窄，静待时间验证行业周期性减弱，持续推荐面板龙头。根据奥维睿沃5月TV面板快报（下旬版）数据，5月主流尺寸TV面板（32/39.5/43/50/55/65/75寸）价格分别上涨2/3/3/8/8/10/10美元，预计6月价格将分别上涨2/2/2/5/5/8/8美元，涨幅继续缩窄，我们判断2021Q3面板价格或将出现结构性分化，32-43寸面板价格将停滞，而50寸以上仍有部分上涨空间，2021Q4价格有望小幅回调，考虑到供求关系变动弹性减弱，整体来看，2021年6月到2022年6月面板价格将维持在高位窄幅震荡，未来几个季度将是验证LCD面板行业周期减弱的关键时点，我们判断龙头企业将持续收获丰厚业绩，重点推荐：京东方A和TCL科技。其他方面，半导体缺货持续且短期难见拐点，我们认为缺货大背景下，受益方主要为：（1）晶圆代工厂或者IDM，缺货背景下产能为王，重点公司：中芯国际、华虹半导体等；（2）功率器件龙头，功率器件很多公司采用IDM模式，芯片紧缺加速国产化进程，下游需求持续向好，重点公司：斯达半导、华润微、捷捷微电、新洁能等；（3）具备核心竞争力的大IC设计公司，能够获取更多产能，抬升市场份额，重点公司：卓胜微、韦尔股份、北京君正、圣邦股份、思瑞浦等；（4）半导体设备和材料，设备和材料是半导体产业发展基石，将受益半导体产能持续扩张成长，重点公司：华峰测控、雅克科技、北方华创、中微公司等；消费电子领域，我们重点推荐具备较好成长性的终端品牌，重点推荐：传音控股。

上周调研及报告：【重磅深度】汽车半导体：大变革时代，汽车半导体站上历史的进程;【公司点评】紫光国微：特种集成电路领军者，布局车规再添成长动能;【公司深度】雅克科技：快速崛起的半导体材料平台型龙头;【公司深度】卓胜微：国内射频芯片龙头，拉开射频模组国产化序幕。

风险提示：下游需求不及预期风险；中美贸易摩擦持续恶化风险；海外疫情反弹风险。