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2021年09月18日发布

【事件】8月20日，陆军装备部发布《陆军装备部关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》，提出大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖潜、控价让利，通过精益管理实现价格整体最优。

1）“要把军费管理好、使用好，使每一分钱都花出最大效益”。解读：国防军工产业链要整体提质增效，减少不必要的花费，提高军费使用效率。

2）“要坚持军民融合、开放竞争，…引入优质资源、倒逼产业升级，建立更加开放健康、顺畅高效的产业链供应链”。解读：鼓励体制外企业参与军工配套竞争。

3）“生产采购环节要…强化供应链管理和生产成本控制，大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖潜、控价让利，通过精益管理实现价格整体最优”。解读：挖掘原材料、分系统等各个环节的让利潜力，从而实现整体价格最优及大批量采购品的阶梯降价。

【点评】

1）“十四五”装备放量，对于大批量采购的陆军装备要阶梯降价、提高军费使用效率，主要通过（1）军民融合、开放竞争；（2）多点挖潜、控价让利两点举措来实现，从而倒逼产业链提高技术、改进管理，最终实现全产业链的提质增效。

2）本倡议针对陆军装备，航空领域的“小核心大协作”战略与此有一定相似之处，或反映国防工业体系整体发展思路。但航空航天领域产业链目前多个环节存在产能不足，即便降价也幅度有限。

3）对于中上游，具有核心技术壁垒/先进管理水平的企业将优胜劣汰、在这一进程中快速发展，“十四五”前所未有的装备放量规模效应有助于抵消降价压力，并给具有竞争力的企业带来前所未有的黄金发展期；

4）对于下游主机，当前利润率在产业链中处于相对低位，降价压力或小于中上游，而配套成本有望下降，从而盈利能力向上概率大。

【核心观点】持续推荐国防主机：（1)“营收增长+利润率提升”，航空主机业绩弹性大：产品放量规模效应/大额预付款/定价机制改革/国资委鼓励股权激励/产业链成熟过程中配套成本有望逐年下降，多因素助推主机厂盈利能力趋势向上。（2）主机厂确定性高，把握主机节奏建议要有“前瞻性”：产品放量具有高确定性/计划性；主机厂所处环节产业格局具有高确定性/垄断性，高确定性下主机厂节奏有望提前演绎。

【国防整机重点看好】1）中航西飞：军民用大飞机龙头，高度战略稀缺性/成长性被低估；2）中航沈飞：歼击机龙头，或为最早放业绩主机。3）洪都航空：导弹+教练机龙头，当前最小市值航空主机，或为中期最具弹性品种。4）航发动力：整机/维修双龙头，“维保+民机”或催生中长期最大市值航空主机。5）中直股份：直升机龙头。6）内蒙一机：陆军装备龙头，股权激励授予完成。

国防配套重点看好：中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、三角防务、航发控制、中航高科、西部超导、钢研高纳、航亚科技、盟生电子（联合）、盛路通信（联合）、景嘉微（联合）。

国防港股重点看好：中航科工。

风险提示

1）先进型号研制进展不及预期；2）装备采购量或交付确认节奏不及预期