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2021年08月24日发布

事件：陆军装备部发布《加快陆军装备高质量低成本发展的倡议书》，提出大力推进原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖潜、控价让利，通过精益管理实现价格整体最优。

投资要点

背景分析：①提高军费使用效率：降低成本，可以需要集中资金投入新技术研发；②军品定价改革全面施行：军工行业具有先问卷调查、再试点施行、后全面实施的特点，此次《倡议书》的发布，代表军品定价改革已达到全面实施临界点；③先进装备采购不受影响：高技术军品招标以满足军方试验要求为最优先原则，拥有行业领先技术、满足采用高技术的武器装备需求的企业，不受影响。

原材料竞价采购，有助于提高军品企业效益：部分中下游军工企业如元器件、锻造件、特种材料等存在原材料进货价虚高问题，导致企业效益不佳，成本转移至军方。此条例对此问题做出明确倡议，旨在从源头控制军品成本，具有一定的针对性，军工加工企业需进一步优化原材料采购体系，控制产品成本，长远看将提高企业效益。

分系统竞争择优，有助于军民融合行业健康发展：分系统竞争将减少不同体量、类型的企业同质化恶性竞争，改善有核心技术优势的央企、国企背景军工企业生存环境；同时对于民营背景的军工/军民两用企业，起到了洗牌、重塑、择优的效果，低效益民营军工企业面临洗牌。

大批量阶梯降价，有助于保障军工企业利益：一般性军品采购普遍存在订单急、品种多、单品量少的特点，军工企业往往存在订单必须完成，但因量少类多导致成本高于市场水平的问题。实施大批量阶梯降价，合乎市场经济逻辑，有效的保障了企业的利益。

建议关注处于产业链核心地位的企业：我们首推港股国防军工标的中航科工，中航科工代表了航空产业链的优质资产。1）航空整机以直升机、教练机为主。直升机已呈谱系化发展，形成“一机多型、系列发展”的良好格局。2）航空配套以航电系统、高端连接器为主。 公司是港股上市的航空类公司唯一标的，具有稀缺性。结合国防军工行业景气度向上以及公司作为中航工业最主要的平台类公司，将充分受益于行业和集团公司的发展，存在估值修复的空间。 其次建议关注优质整机厂：中航沈飞、中航西飞、中直股份、中简科技、洪都航空。

风险提示： 下游需求跟踪难道较大、军品定价机制的不确定性、其他业务对军工企业的盈利影响较难预测。