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2021年06月09日发布

事件

根据中国工程机械工业协会行业统计数据，2021年5月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售各类挖掘机27220台。其中，国内市场销量22070台，出口5150台。

投资要点

5月挖机销量2.7万台，同比下降14%，三一、徐工销量同比基本持平

5月挖掘机销量2.7万台，同比下降14%，符合预期。其中国内2.2万台，同比下滑25%，原因有二：1）2020年疫情影响导致需求后移从而使得5月基数较高；2）2021年“就地过年”导致部分需求前移从而预支部分5月需求。（3）如果和2019年相比，2021年5月销量比2019年5月销量增长44%。5月出口5150台，同比增长132%；1-5月累计出口2.4万台，同比增长106%。出口继续维持高增长预计主要受海外部分地区疫情缓解叠加去年低基数所致。我们测算三一和徐工5月挖机销量基本与2020年同期基本持平，增幅在-5%~5%。两大龙头销量增速均领先行业，预计5月市场份额持续向龙头集中。

5月中挖销量占比上升5.8pct，大挖和小挖销量占比分别下降1.2pct和4.6pct

5月国内市场中挖销量为6935台，同比下降8%，销量占比约31%，同比提升5.8pct；小挖销量为12294台，同比下滑31%，销量占比56%，下降4.6pct；大挖销量2841台，同比下滑32%，销量占比13%，下降1.2pct。1-5月国内市场中挖销量为5.2万台，同比增长55%，销量占比29%，同比提升4.4pct；小挖销量为10.5万台，同比增长25%，销量占比55%，下降3.1pct；大挖销量1.9万台，同比增长17%，销量占比11%,下降1.4pct。

2021年Q1工程机械板块净利率增长153%，为全年业绩增长打好基础

2020年A股申万工程机械板块收入同比增长31%，净利润同比增长39%；2021年Q1收入同比增长88%，净利润同比增长153%，为全年业绩增长打好基础。

预计2021年挖掘机行业销量有望超38万台，增速有望接近20%

2021年1-5月共销售挖掘机20.1万台，同比增长38%；其中国内17.7万台，同比增长32%；出口2.4万台，同比增长106%。假设6-12月挖机月度销量分别维持零增长，则全年挖机行业销量仍有望超过38万台，约17%增长。

三一重工等行业龙头在完成进口替代后，有望成为全球龙头

工程机械为中国当下优势产业，中国公司能依赖规模经济、产业链优势、运营效率优势取得全球龙头地位。三一重工等行业龙头将在完成国内的进口替代后在全球取得相当的市场份额，从中国龙头走向全球龙头。

投资建议

工程机械中持续推荐挖掘机产业链龙头。中长期重点推荐三一重工（浙商1月金股）、恒立液压；阶段性重点推荐徐工机械（浙商4、5月金股）、中联重科、建设机械。

风险提示

基建、地产投资不及预期。