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2021年07月05日发布

周观点： 三大弹性方向在向纵深方向发展

（ 1）新能源汽车： 从恩捷股份等中报预告看，产业链相关公司的业绩总体是超预期的；往下半年看，由于供给端的压力，中上游各环节都在涨价或酝酿着涨价，预计业绩超预期的趋势可以持续。从国内外下游需求看，由于产品力提升和季度末冲量， 6 月份数据都将取得比较好的正增长。对于投资机会，我们坚持 2+3 的推荐；看好两个长期大方向：特斯拉、宁德时代产业链；看好三个短期弹性方向：

（ a）上游原料（主要是正极和电解液的上游），（ b）估值与增速匹配度较好的二线，（ c）新方向：后周期+困境反转。展望未来，我们认为三大弹性方向已经在向纵深发展，从我们最近的产业链访谈看，由于中上游供给端的不足，下游龙头公司在进一步加强与供应链的合作，相关公司有望明显受益；所以，我们提出一个新的投资方向：投资布局的重点可以从上游向更上游（锂矿）、从二线环节向三线环节（铜箔、铝箔等）、从二线公司向三线公司（如排名第三的公司等）；同时，需要特别重视我们提出的后周期+困境反转方向，里面公司的业绩弹性非常大。

（ 2）光伏： 屋顶分布式政策已经在全国得到铺开，但由于需要与之前政策流程衔接，有可能造成短期分布式装机部分停滞；我们中长期看好分布式大市场的重新开启，尤其是结合电力市场化改革，里面机会将更加凸显。整体行业看，我们认为光伏上游产品价格有望进一步松动，下游受益明显，尤其是竞争格局较好的组件、逆变器等终端环节（隆基股份、阳光电源等）；其次，看好供需情况较好的胶膜、金刚线等辅料产业链（美畅股份等）；最后看好电池端的创新。

宁德时代与特斯拉再签长单，宁德时代加速突破海外客户

协议约定，公司拟于 2022 年 1 月至 2025 年 12 月期间向特斯拉供应动力电池。此前宁德时代已与特斯拉签订供货协议，供货期为 2020 年 7 月 1 日至 2022 年 6月 30 日。此次合作印证了特斯拉对公司动力电池产品质量的进一步认可，另外我们预判此次协议中或包含供应三元电池等相关条款。我们预计协议期内宁德时代为特斯拉动力电池供应量有望达 100GWh 以上，宁德时代及其产业链将充分受益。目前松下内华达工厂（配套特斯拉圆柱电池）产能仅 39GWh，且特斯拉自建电池厂产能爬坡尚需时日，短期内电池供应瓶颈凸显，因此加大与宁德时代的合作是必由之路。近年来宁德时代在海外客户拓展上接连取得突破性进展，斩获大众、宝马、特斯拉、戴姆勒、现代起亚等世界主流整车厂订单。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业层面： CATL 再获特斯拉 4 年长单。

新能源汽车公司层面： 恩捷股份业绩增长超预期。

光伏行业层面： 通威、中环等龙头公司硅片价格下调。

光伏公司层面： 通威股份 2021 年上半年业绩符合预期。

风险提示： 新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧