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2021年07月07日发布

投资要点

本文聚焦蔚来、小鹏、理想三家造车新势力，从行业增长状态、三家公司的产品谱系规划，智能驾驶发展水平，销售和服务网络建立，产能布局和海外市场等多个维度出发，梳理最新的新势力发展动态。我们认为随着小鹏香港上市，新一轮造车融资潮开启。

新势力三强销量表现稳健向上。蔚来/理想/小鹏2Q21销量21896/17575/17398辆,继续维持高速增长的趋势,新势力凭借互联网基因、个性化品牌标签及在智能化领域的先发优势，迎来快速增长期。

智能化加持，产品序列从1到N。通过初期的产品投放和服务，新势力已经完成从0到1的转变，蔚来上市3款车型，小鹏2款，理想只有1款。未来新势力们将积极拓宽产品谱系，上市更多新车型。

销售与服务网络建立。新势力大多采用直销的营销模式，未来将持续加大营销和服务网络建设，覆盖全国更多的城市，尤其是一二三线城市，增强对这些地区的品牌培育。另外随着累积用户的逐渐增多，其售后服务网点、充电站数量也将迅速扩张。

新势力产能布局彰显对未来的乐观预期。新势力三强对新能源未来市场预期普遍比较乐观，提前布局产能。按照已公布的产能规划来看，新势力三强当前普遍规划了相比目前销量7~10倍的产能。

新势力较早走出国门。小鹏最早拓展海外市场，从2020年开始已经实现海外营收，蔚来2021年也将向挪威用户交付ES8。进入电动智能汽车时代，中国自主品牌尤其是造车新势力相比大部分外资品牌具有本土先发优势，自主品牌在本土与海外都将迎来品牌崛起的绝佳时机。

投资建议：新势力在电动智能化领域有先发优势，但未来也将面临日趋激烈的竞争，传统车企孵化出的新品牌也将陆续开始融资，新势力将面临市场、产品、融资来源的多重竞争压力。鉴于汽车产业投资回报周期长，智能化竞争才刚刚开始，目前阶段我们更看好兼具造血能力和规模优势的民营自主龙头车企。推荐长城汽车、吉利汽车（0175.HK），同时建议密切关注新势力车企动态。

风险提示：1）电动智能车行业竞争加剧；2）相关企业将处于持续高投入阶段；3）核心零部件短缺影响供给；4）黑天鹅事件影响品牌形象。