理工酷

2021年09月13日发布

功率半导体产业业绩梳理

A 股中报季结束，我们选取功率半导体板块 15 家企业进行半年报业绩梳理。从营收体量来看，闻泰科技、韦尔股份、华润微、士兰微和紫光国微位居前五。板块营收总额 555.47 亿元，同比增长 28.6%；板块净利率总额 51.55 亿元，同比增长 66.7%；板块毛利率来看，15 家企业中毛利率同比提升 11 家，板块整体毛利率 26.5%， 同比增长 3.1pct； 板块净利率 9.3%，同比提升 2.1pct。 行业在建工程来看，板块总额 62.61 亿元，同比提升 43.9%。在建工程同比提升说明板块企业持续提升产能准备，为产业需求提升以及国产替代布局产能。

我们针对英飞凌进行业绩分析。从营收来看，公司 3 季度营收 80.53亿欧，同比增长 33%。归母净利润 7.05 亿欧，同比增长 172%。从单季度营收拆分来看，公司各业务线同比均实现增长，其中自动驾驶相关业务营收占比逐季提升，报告期内达到 44%。工控、电源管理和链接安全系统业务占比分别为 15%、 28%和 13%。 公司毛利率看，自动驾驶业务显著提升，电源管理/传感器业务毛利率走平，工控和连接安全系统毛利率同比走弱。相关业务数据表明，功率器件涨价主要集中在车载应用领域。公司净利率提升水平与毛利率相当，主要系研发以及资本开支扩大导致费用支出提升。总体来看，新能源汽车渗透率的提升引发车载功率器件产能紧张仍将延续，市场空间仍有望量价齐升。建议重点关注国内布局车规产品的功率器件核心厂商，产业相关公司包括闻泰科技、斯达半导、士兰微等。

投资建议

（1）中国手机品牌海外市占率呈现稳健上升的趋势，拥有智能终端产品品牌的企业将持续获得海外市场开拓的成长空间， 关注 A 股产业链相关企业传音控股； （2）新能源汽车渗透率持续提升，车载电机电控带动功率半导体产业新周期。闻泰科技半导体资产安世半导体深耕车载功率器件，并通过收购新港晶圆加码高压车载器件， 产品结构与客户结构的持续优化推升公司成长空间； （3）随着智能驾驶硬件逐步成熟，面向智能驾驶应用的各类商业雏形已经逐步清晰，智驾服务的投资风口已经悄然而至，关注智驾服务独角兽图森未来。 （4） 由于原材料涨价，覆铜板价格今年涨幅显著，以 FR-4 产品为例，目前价格同比去年涨幅 70-100%。华正新材紧抓产品价格上涨机会，青山湖二期产能释放增厚业绩。同时，公司年产 2400 万张珠海富山覆铜板制造基地启动，产能与产品结构有望进一步优化。

风险提示

（1）消费终端升级不及预期；（2）疫情波动导致市场需求不确定性。