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2021年09月14日发布

投资要点

8月国内电动车销量超预期。根据中汽协数据，8月新能源车销量32.1万辆，环比+18.6%，同比+181.9%，大超预期。1-8月新能源车累计销量179.9万辆，同比+192.8%。因马来工厂停产导致芯片断供，市场一致预期8月电动车销量环比下行。此次销量数据大超市场预期，从年初以来，芯片短缺对新能源车销量影响相对较小。（1）渗透率：8月新能源车国内零售渗透率17.1%，1-8月渗透率11.6%。8月，自主品牌中的新能源车渗透率35%，豪华车渗透率10%，主流合资品牌渗透率2.8%。驱动因素从政策到市场自发需求进一步得到验证。（2）分级别：A00级批发8.3万，份额占纯电动33%；B级6.1万辆，占比24%。（3）分车企：批发销量破万车企：比亚迪6.1万辆、特斯拉中国4.4万辆、上汽通用五菱4.4万辆、上汽乘用车1.7万辆、广汽埃安1.2万辆。（4）出口：8月新能源车出口呈现爆发式增长，特斯拉中国出口3.1万辆，上汽乘用车的新能源出口0.4万辆，比亚迪0.1万辆，爱驰汽车0.01万辆

新势力：8月蔚来共交付5880辆，环比下降主要由于南京疫情影响，公司XPT电驱系统供应受限，以及汽车行业基础性芯片供给不足导致。2021Q3公司交付指引为2.25-2.35辆。预计9月交付在8689-9689辆。理想交付9433辆。根据其港股招股说明书，公司目前正在开发X平台。基于X平台的全尺寸豪华增程式电动SUV计划于22年下半年量产。小鹏交付7214辆。特斯拉批发销量44264辆，环比+34%。其中Model3批发销量2.71万辆，ModelY1.72万辆。从历史数据看，造车新势力在满足客户需求或定价方面都与特斯拉产生了差异性竞争，整体销量趋势“齐头并进”而非“此消彼长”。

欧洲：8月欧洲十国电动车销量13.5万辆，环比-6%，同比+57%。1-8月累计销量为118.9万辆，同比+122%，电动化渗透率达17.4%。从欧洲各国数据看出，在全球汽车行业受到缺芯片影响导致整体销量普遍下滑的情况下，电动车销量仍保持坚挺，部分国家渗透率甚至提升，反映出在供给端车企在ICE与EV选择上已倾向于后者，电动化转型决心较大。跟踪欧洲政策与车企电动化的边际变化，只要边际变化不减速，欧洲销量长期维持高速增长趋势不变。

特斯拉：截止于9月13日，特斯拉共发出18艘货船，创下单月新纪录。其中上海港发出16艘（Q2仅5艘），包括首批发往欧洲的国产ModelY。平均每艘运载约2500辆，预计三季度上海工厂总出口4万辆以上（欧洲Q2总销量2.6万辆）。8月国内开始交付LFP版ModelY，上海工厂完成欧洲订单后将全力以赴满足国内供不应求的订单，预计9月国内交付量将环比大幅提升。

美国：8月美国电动车销量43727辆，环比-16%，同比+70%，电动化渗透率为4.0%。1-8月累计销量35.1万辆，同比+200%。按车型看，8月BEV销量28352辆，环比-19%，同比+48%，1-8月累计销量23.4万辆，同比+175%。8月PHEV销量15375辆，环比-10%，同比+137%，1-8月累计销量10.7万辆，同比+293%。

投资建议：全球电动车消费共识已经形成，年初我们就提出，消费品的J型增长趋势将持续演绎，线性预期下未来会逐步上修销量。择时上我们更重视以中游排产和下游产销数据为核心的景气度指标；选股角度，我们中长期仍坚持看好具备成本和产品优势龙头公司，同时看好供不应求带来的量价齐升以及产能外溢带来的二线弹性标的的机会。持续看好：宁德时代、恩捷股份、中国宝安、容百科技、中伟股份、当升科技、永太科技、天赐材料、新宙邦、先导智能、拓普集团、三花智控、宏发股份、中鼎股份等。

风险提示：新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧导致产品价格大幅下降风险。