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2021年07月08日发布

事件概述:

北京时间7月8日，特斯拉中国官网上线标准续航版Model Y（以下简称“标续版Model Y”），补贴后起售价27.6万元，续航里程为525公里，预计8月开始交付。

分析与判断:

标续版Model Y性价比卓越国产化持续推进

标续版Model Y采用单电机后驱的动力配置，补贴后起售价为27.6万元，百公里加速达5.6秒，续航里程为525公里。国产Model Y目前在售有两个版本，包括长续航版和高性能版，售价分别为34.79万元和37.79万元，续航里程分别为594公里和480公里，百公里加速分别达5.0秒和3.7秒，我们认为相比之下标续版Model Y性价比凸显，有望带动特斯拉中国区销量的进一步提升（Model Y5月国内上险数达1.3万辆）。标准续航版Model3补贴后售价为25.09万元，续航里程为468公里，百公里加速达5.6秒，标续版Model Y价格贵2.51万元但续航里程高57公里且空间更大，由此我们判断标准续航版Model3后续有望降价。而对标大众ID6X/Crozz、福特Mustang Mach-E等竞品，标续版Model Y亦具备竞争优势，主要体现在品牌力和智能化，将共同推动20-30万元价格区间的电动车市场扩容。

我们预计标续版Model Y大概率搭载宁德时代的磷酸铁锂电池，此外，特斯拉近期开始交付搭载国产电机的Model3和Model Y，功率和扭矩均有所提升，国产化持续推进。

Q2交付量持续创新高新产能建设有序推进

特斯拉各车型2021Q2合计产量206,421辆，同比+150.9%，环比+14.5%，合计交付201,250辆，同比+121.5%，环比+8.9%，单季度产量和交付量连创历史新高，主要受益于上海工厂Model3/Y、弗里蒙特工厂Model Y产能顺利爬坡贡献核心增量，Model3/Y在2021Q2的产量和交付量分别达到204,081辆和199,360辆,同比增速分别为+121.4%和+8.9%。

特斯拉新产能建设有序推进，2021Q1资本支出达13.5亿美元，同比+196.2%。当前总产能105万辆，具体：1)弗里蒙特工厂Model S/X产能10万辆，Model3/Y产能50万辆；2）上海工厂Model3/Y产能45万辆。目前柏林及德州正在建设Model Y产线，德州在规划Cybertruck产线，此前已经亮相的Tesla Semi、第二代Roadster的产能建设也在规划中。新产能建设及新车型投放将助力特斯拉产销量继续向上，预计未来几年的复合增速有望达50%，部分年份增速甚至更高。

强产品力伴以价换量国内优质产业链受益

特斯拉技术驱动供给质变铸就代际领先的强产品力，主要体现有：1）全栈自研自动驾驶；2）动力电池自制（2020年底产能10GWh，2022年产能200GWh、产量100GWh）。考虑新Model3/Y上海工厂产能已达45万辆/年，且国产化率不断提升，预计将充分拉动上游供应链，为自主供应商做大做强创造历史性机遇。国内相关产业链完整，供应商响应快速，成本优化能力强，良好契合特斯拉产品快速迭代及产能快速爬坡的发展需要。特斯拉供应链层级少、扁平化程度高，零部件企业有更多机会实现总成化配套，相关标的有望持续受益。

投资建议：

2020年是新能源汽车供给端剧变的元年，2021年特斯拉国产Model Y、大众ID4/6、福特Mustang Each-E、极氪001、上汽智己L7等带来的供给端质变将持续撬动需求。上半场电动化趋势已定，下半场智能化竞争开启。特斯拉新车型投放、新产能建设如期推进，对于特斯拉产业链我们建议关注：

1）传统领域：a.战略绑定特斯拉，凭借极致性价比实现从中国到全球，从单品到总成，驱动销量和单车配套价值量齐升，推荐【新泉股份】；b.细分领域全球龙头，具备全球供应优势，推荐【岱美股份、继峰股份、均胜电子】，受益标的【中鼎股份】；

2）增量领域：a.三电系统、热管理等具备高技术壁垒，推荐【银轮股份】，受益标的【宁德时代（电新组覆盖）、三花智控、隆盛科技】；b.铝电池盒、车身结构件等轻量化显著受益，推荐【华域汽车、敏实集团、凌云股份】；

3）新潮流：采用全景玻璃天窗、电动尾门等引领行业趋势，带来单车配套价值量提升的同时加速产品行业渗透率提升，推荐【福耀玻璃（与建材组联合覆盖）】，潜在受益标的【伯特利】。

风险提示

特斯拉新车型投放进度、产能建设进度推迟导致交付量不达预期；海外疫情蔓延导致特斯拉零部件供应、整车生产进度不达预期；汽车需求低迷导致国内外新能源汽车销量不达预期；积分、碳排放等法规未能严格实施导致车企新能源新车型投放进度不达预期；技术路线出现重大调整致新能源汽车产业链竞争格局变化。