理工酷

2021年07月15日发布

事件：1）中国《罗布乐思》于7月13号在国内正式全平台开放，登录安卓端和IOS端。

2）Roblox6月数据预计美国时间7月15号披露，我们通过Appannie和SensorTower做6月数据跟踪及预测。

6月数据：1）Appannie：6月DAU3244万，环比上涨1.8%；2）SensorTower：6月DAU4304万，环比上涨2.2%，同比增长14%；3）根据上述数据渠道做预测：6月份DAU4390万，环比上涨2%；峰值期间超过4400万。

注：Appannie和SensorTower由于渠道和统计口径原因，和官方披露数据存在一定误差，主要看DAU环比/同比趋势；就5月份和历史数据参考，Appannie在变化趋势上较SensorTower来说更为精确一些。

点评：

1）罗布乐思国内上线，核心是关注内容生态和开发者社区的运营，能否形成UGC的飞轮，输出更好的本地化内容吸引用户。

2）中国罗布乐思与海外Roblox的区别：罗布乐思无PC和主机端，仅为移动端；海外头部内容仅部分引入国内，目前占比较低；内容生态更加注重PGC，具备大量补贴和激励，签约作品按月分成。

3）罗布乐思上线整体热度和评分较低：作为一个内容生态驱动的平台，罗布乐思上线仅具备部分海外引入的热门内容和国内本地化内容，内容生态还不够成熟，需要依靠跑通的UGC生态达到Roblox在海外的级别。

4）6月数据上升属于正常季节性恢复，6月末DAU达到峰值：6月用户数据符合预期，但并没有超预期，所以预计6月数据披露后对市场的正面影响有限。流水端从Appannie看并无较强的增长。建议持续关注7月用户数据，如果能维持6月末的峰值，DAU的增长预计加速，有望超预期。

5)核心观点不变：中国罗布乐思的增长并没有计算进我们的Roblox的模型中，海外投行也未将中国DAU增长详细拆分进模型。我们认为罗布乐思在国内的发展整体偏乐观，但UGC生态能否跑通是一个仍需观望的潜在超预期点。所以不改Roblox中长期向好的逻辑，短期核心跟踪指标为用户数/小时数以及破圈速度。Roblox同时具备UGC平台生态+社交平台生态的闭环飞轮属性。双边网络效应下，我们认为短期核心跟踪指标为用户数和小时数，即验证/观察用户活跃是否驱动飞轮效应转动。中长期驱动因素包括用户年龄增长驱动的ABPDAU增长与虚拟广告业务等都需要时间去积累变现。

投资建议：Roblox6月数据整体符合我们预期，但作为逻辑上具备高增速网络效应的平台，还没有看到疫情后高增速的拐点。我们认为公司或通过1-2个季度去消化疫情和Q1的用户数及流水的高增长，预计在21Q4或之后展现出飞轮效应带来的高增速。建议关注Roblox与元宇宙概念趋势。和腾讯合资成立的罗布乐思子公司如果在国内跑通UGC生态，预计未来3-5年DAU和流水会逐步放量，建议关注腾讯与其元宇宙相关布局。

风险提示：内容生态构筑风险；未来UGC游戏平台面临竞争风险；测算DAU或ABPDAU增长不及预期-1）变现能力提升不及预期2）用户扩张不及预期；第二增长曲线不及预期–1）中国市场发展缓慢2）广告商业化进度缓慢