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2021年07月18日发布

事件： 7 月 16 日，人民银行官网发布《中国数字人民币的研发进展白皮书》。白皮书包括五大部分：研发背景、定义和目标愿景、设计框架（设计原则、设计特性、运营体系、钱包、合规责任与合规主体界定、技术路线、监管框架）、央行数字货币的可能影响与数字人民币体系的应对策略、工作进展（已开展的工作、展望）， 明确了数字人民币不计息、双层运营体系、不需与银行账户绑定即可使用等此前的说法与坊间猜想。 。

人民银行 2014 年开始专项研究法定数字货币， 2019 年末以来，在深圳、苏州、雄安、成都及 2022 北京冬奥会场景开展数字人民币试点测试， 2020年 11 月开始，增加上海、海南、长沙、西安、青岛、大连 6 个试点地区，截至 2021 年 6 月 30 日，数字人民币试点场景已超 132 万个，覆盖缴费、餐饮、出行、购物、政务等领域，开立个人钱包 2087 万余个，对公钱包 351万余个，累计交易笔数 7075 万余笔，金额约 345 亿元（注：笔均交易金额488 元），我们预计后续投放金额、应用场景等将继续扩大。

数字人民币，致力于降低全社会零售支付成本，实现支付即结算。 白皮书明确数字人民币为零售型，并称其将提高现有支付体系效率，降低全社会零售支付成本。例如，与实物人民币管理方式一致，人民银行不向指定运营机构收取兑换流通服务费用，指定运营机构也不向个人客户收取数字人民币的兑出、兑回服务费。 我们认为，这是与当前第三方支付机构电子钱包的一大不同之处。 另外，白皮书称，由于数字人民币与银行账户松耦合，基于数字人民币钱包转移资金，可实现支付即结算。

数字人民币， 将加载智能合约，实现可编程性与条件支付，或催生新业务模式。 结合人民银行官员此前发言， 数字人民币可能设置对某些属性资金的全程追踪， 我们认为，相较于当前银行和司法机关“冻结”银行卡的反洗钱方式，或将更精准、高效。 另外，条件支付功能由人民银行与运营机构共同开发， 我们认为，这可能意味着将数字人民币的生效权力“下放”给运营机构，可能孕育新的商业模式。 同时，我们建议关注区块链开发商相关机会。

推动硬钱包研发，同时不会轻易停止实物人民币供应。 尽管现金使用率日趋下降，但人民银行在白皮书中阐述，现金运输、清分等环节成本仍较高，有必要推动数字人民币的推进，但只要实物人民币还有需求，就不会停止其供应，包括用行政命令的方式。为了模拟实物人民币的离线支付功能，数字人民币将采用安全芯片等技术，依托 IC 卡、手机终端、可穿戴设备、物联网设备等载体，推动数字人民币硬钱包的应用。

中美竞相研发，央行数字货币地位凸显。 我们认为，不同于以往，数字人民币研发进程，多由人民银行行长或数字货币研究所相关人员阐述，此次发布专题白皮书，意味着数字人民币研发已成人民银行行内共识，且优先级较高。我们注意到，美联储早前宣布， 预计 9 月初发布对央行数字货币的相关研究结论。中美交相辉映下，数字人民币的研发对中国而言，具有一定程度的战略意义。

投资建议： 建议关注： 1）银行 IT 服务商：高伟达、长亮科技、中科金财；2）数字认证服务商：数字认证、格尔软件等； 2）安全芯片与硬件钱包服务商：恒宝股份、楚天龙等； 3）手机制造商与可穿戴设备服务商； 4）数字人民币运营机构与通信运营商等。

风险提示： 数字人民币研发与落地进度不及预期。