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2021年07月19日发布

本周推荐组合：国茂股份、景津环保、中国电研、迈为股份、捷佳伟创、北方华创（电子覆盖）。

本周核心观点：本周二季度宏观经济数据出炉，制造业PMI延续前两个月回落走势。考虑三季度海外疫情影响边际趋弱、大宗原材料成本仍在高位等因素，我们认为应布局具有跨周期性，或具有细分行业独立周期的标的。政策层对于高技术制造业的支持不断加码，随着产业发展进程的顺利推进，高端装备也不断有机会涌现。

本周主题：

新能源汽车市场持续高景气，动力电池企业推进扩产。根据中汽协数据，6月新能源汽车销量为25.6万辆，同比增长1.4倍。今年上半年，新能源车销量达120.6万辆，同比增长2倍。国内新能源汽车市场景气度有望持续上升，乘联会预计全年新能源乘用车销量超过240万辆，同比接近翻倍。

新能源汽车市场的持续向好，也带动了动力锂电池的旺盛需求。据盖世汽车不完全统计，2021年一季度，以宁德时代、比亚迪、国轩高科、中航锂电等动力电池企业相继公布了20多个动力电池相关新投建项目，投资高达1600多亿元，建设年产能超过350GWh。进入二季度，动力电池的新一轮扩产竞赛仍在继续。

高端结构性产能不足，一二线电池企业仍将加速扩产。根据我们统计，2020年全球动力电池产能利用率仅为26.5%，但头部电池企业处于40-79%的较高水平。体现动力电池行业高端电芯及优质产能不足，但低端产能过剩相对严重，导致实际电池供应持续紧缺。

我们判断，未来龙头企业相对优势明显，面对供不应求的订单后续将继续大规模扩产，同时当前形势也对第二、三梯队的电池企业能否及时布局新技术路线和新产能提出了更高要求，未来行业整体呈现一、二线电池企业加速大规模扩产的高景气局面。

锂电设备市场空间广阔，2025年有望达1437亿元。我们从需求端测算锂电设备空间，假设未来全球汽车销量稳定增长，到2025年新能源车渗透率提升至20%，单车带电量提升至70KWh，产能利用率提升至50%，设备投资额降低至1.5亿元/GWh，设备的折旧期限为5年，测算出：1）电池产能：测算2020-2025年增量动力电池产能从188GWh提至503GWh，存量更新产能从70GWh提至426GWh；2）设备空间：测算2020-2025年增量设备市场空间从376亿元提至778亿元，存量更新空间从141亿元提至659亿元，合计市场空间从517亿元提至1437亿元。

投资建议：我们认为，未来行业技术、资本壁垒将持续加强，具备一体化优势与技术路径差异化的龙头设备厂商将率先受益于下游锂电池高景气扩产，进一步加大领先身位。

一线锂电设备龙头公司呈现强者恒强趋势，建议关注先导智能、杭可科技；二线领先设备公司有望凭借产能优势，受益于下游一二线产能扩张，迎来业绩估值双击，建议关注利元亨、联赢激光、先惠技术等。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，下游电池厂扩产不及预期。