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2021年07月19日发布

本周 电子板块 有所回调，依旧看好后期走势： 本周电子板块下跌 2.1%，跑输沪深 300 指数 2.6 个百分点， 主要因部分公司业绩表现略低预期，市场仍担心以手机为主体的下游景气度不佳， 导致行情有所降温。 但我们依旧看好后市半导体板块行情，尤其新能源汽车等下游市场迎来超预期爆发， 建议投资者把握汽车电子成长主线。

电车双璧：中车时代电气+北京君正。

新能源汽车正迎来快速渗透， 据乘联会数据， 6 月份国内新能源乘用车销量 23.0 万辆，同比增长 177.7%， 占到国内乘用车销量的 14.6%， 进展超市场预期。 而新能源汽车在走向电动化、智能化、网联化过程中， 又将驱动车用半导体快速成长。 首先， 电动化趋势下将显著带动汽车用功率器件尤其是 IGBT 的需求量大幅增长，据英飞凌数据， 纯电动汽车中的功率器件单车价值量可达 330 美金以上，为传统燃油车的 5 倍左右。

同时汽车亦将持续推进智能化、网联化升级，高级辅助驾驶、车载娱乐系统的功能愈发强大，带动车载存储需求量提升。 建议关注电车双璧， 中车时代电气+北京君正。

中车时代电气： 公司主业以轨道交通牵引变流系统为主，同时还积极布局功率半导体、新能源汽车电驱等新兴装备业务。尤其在 IGBT 功率半导体领域进展超预期。

IGBT 作为新能源汽车的核芯器件， 主要应用于电机驱动、车载充电器（OBC）、电空调驱动等环节。 凭借领先的技术实力， 自有产能下交付优势， 及前期于高压领域积累的可靠性基础， 公司成为国内最早进入 A 级车供应的 IGBT 厂商之一，除在东风、 一汽、 广汽等有批量订单，也已进入造车新势力小鹏、理想等供应， 领先卡位新能源车优质赛道。

此外， 公司在轨交、电网等高压 IGBT 模块领域地位稳固，为轨交牵引变流国内唯一供应；并于新能源发电市场发力正猛，已进入阳光、远景等供应，有望接力新能源车市场表现。

北京君正： 君正本部聚焦 AIoT 成长赛道， 主要业务为微处理器及智能视频芯片（IPC）。公司 IPC 芯片目标市场为智能家居，下游客户包括萤石、360 等。一季度智能家居爆发叠加缺货涨价，公司 IPC 芯片量价提升，Q1 便已实现营收 1.7 亿，同比增长 450%。

ISSI 为汽车电子核芯资产。 当下汽车智能化持续推进，单车数据处理量提升，DRAM容量快速增长，以特斯拉 Model3为例，其搭载了14GB DRAM，用量数倍于传统汽车。 ISSI 在车载 DRAM 领域排名全球第二，目前已有DDR4、 LPDDR4 产品，有望充分受益行业增长趋势。

此外， ISSI 的模拟业务亦不容小觑，目前主要产品是 LED Driver，车规领域品类齐全，基本覆盖全部车灯用途，近几年快速导入 Tier1 厂商，助力公司成为平台型的汽车电子龙头。

投资评级： 前期半导体行情主要围绕景气周期展开，诸多涨价标的畅享业绩弹性， 后市我们依旧看好半导体板块行情，建议关注具备成长属性的龙头公司。 三大成长主线：汽车、 IOT 及设备。 汽车方面，核心推荐： IGBT龙头斯达半导、中车时代电气、士兰微；车载存储龙头北京君正。 IOT 方面，继续看好感知、处理、传输、模拟四大方向的芯片厂商投资机遇。 设备方面，建议关注北方华创、中微公司、至纯科技、万业企业等。此外封测设备龙头华峰测控同样长期看好。

风险因素： 市场竞争加剧；疫情持续，影响需求； 技术渗透不及预期； 中美贸易纠纷风险，半导体景气度下行风险。