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2021年07月22日发布

核心逻辑:

近日，教育部等六部门印发《关于推进教育新型基础设施建设构建高质量教育支撑体系的指导意见》，提出到2025年，基本形成结构优化、集约高效、安全可靠的教育新型基础设施体系。

一、从“总体要求”看政策风向：

1、所谓教育新基建，实为“校内教育新基建”，与此前的校外教培监管政策一脉相承，具备政策确定性&延续性。如果提升教育质量的内在需求不变，那校外教培的收紧，必然要伴随着校内教育的智能化、体系化升级——《教育新基建意见》正是由此而来。从整体规划来看，教育新基建是软硬兼备、线上线下融合的系统性工程，数据要素与平台建设将扮演重要角色。在这一过程中，AI教育产品/解决方案厂商将站上风口。展望未来，既然新政与此前的政策一脉相承，其执行的确定性和延续性也更有保障，判断2021-2025年的五年周期（十四五期间）将是（校内）教育智能化的黄金发展期。

2、明确“互联网+教育平台”是重要方向，即特定方向的数据收集与应用符合监管趋势，应与（垄断型）互联网平台区别看待。以滴滴事件为索引，数据安全和“数据反垄断”是近期监管焦点。但需要明确是，不同垂直行业的智能化发展阶段不同，就校内教育而言，谈“数据反垄断”。在教育新基建的初始阶段，需要有龙头厂商担任排头兵，帮助行业实现数据的收集、治理、汇集，判断在保障数据监管的基础上，现阶段数据驱动的中心化平台化模式仍受到政策鼓励，应与其他领域的垄断型平台模式区别看待。

二、从“重点方向”看受益方及逻辑：

综合来看，建设教育专网和“互联网+教育”大平台是教育新基建的两大方向，而网安/数据审查也是大平台的重要构成。

1）教育专网建设需求：通信类ICT巨头如华为、紫光股份等有望受益。

2）“互联网+教育”平台建设需求：AI教育龙头科大讯飞为核心受益厂商，此外其他AI教学、考试厂商：如视源股份、佳发教育等也有不同程度受益。

3）网络安全/审查需求：核心受益厂商包括：如奇安信、安恒信息、深信服、美亚柏科等。

4）其他建设需求：如视频安防、加密等环节，如海康威视、大华股份、格尔软件、信安世纪、卫士通等。

三、投资建议：坚定推荐科大讯飞：

1）论战略：战略再聚焦，教育将是未来五年核心业务。

2）论优势：深耕校内教育多年，拥有覆盖G端、B端、C端的全栈式产品线，份额稳居No.1且壁垒坚实，且当前2B因材施教+2C学习机+2C个册三驾马车放量趋势明显。

3）论催化：开年至今公司的股价驱动因素就是一外一内，校外教培监管利好+智慧教育2B2C逻辑兑现。当前“教育新基基建”又进一步重磅定调，年内外围政策加速落地。

投资建议：维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司营收分别为178/243/326亿元，分别同比增长37%/37%/34%，三年间归母净利润分别为19/27/37亿元，分别同比增长40%/39%/37%。校外教培监管进一步发酵、公司教育大单持续落地背景下，坚定看好公司估值/业绩双升，维持2021年12倍PS（对标2017-2018年高速增长期），目标市值2000亿元，维持“买入”评级。

四、风险提示：政策落地不及预期、2C消费者业务放量不及预期。