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2021年07月23日发布

硅料价格三连降！组件成本降低有望刺激光伏需求；光伏需求将迎来向上拐点

1）自 7 月初以来，硅料价格三连降！根据硅业分会报道，本周单晶复投料成交均价 20.8 万元/吨，近三周下降 4.2%；单晶致密料成交均价 20.6 万元/吨，近三周下降 3.5%；单晶菜花料成交均价 20.35 万元/kg，近三周下降 3.2%。

2）自 2020 年 12 月以来，硅料价格上涨超 150%，压制行业终端需求。近期 CPIA 发文呼吁光伏行业健康发展，硅料价格开始下降，组件成本有望下降。预计未来硅料价格将形成拐点向下，进入良性区间，光伏行业需求有望迎来向上拐点！

3）光伏将成为碳中和的绝对主力。2020 年全球光伏新增装机 130GW，我们测算 2030 年全球光伏新增装机将达到 1200-1400GW，未来 10 年将迎 10 倍左右增长，CAGR 达 25%-27%。

光伏/光伏设备：拥抱三大新技术——颗粒硅、异质结、大尺寸

颗粒硅：优势渐显、产业化进程将提速，有望成新一代硅料技术，助力光伏降本

1）需求端：5 月晶澳公告采购专门的颗粒硅近 15 万吨，万吨级大规模采购表明颗粒硅获得市场认可，标志着大规模产业化的开端。此前，中环、隆基均有与协鑫签颗粒硅长单采购合同。目前上机数控、晶澳、中环、隆基等主流硅片厂商已纷纷试用颗粒硅，掺杂比例较此前已大幅提升。在量产 N 型晶棒中使用颗粒硅料，品质参数稳定、且拉晶成本降低。

2）供给端：目前保利协鑫在徐州、乐山、内蒙古 3 地合计规划颗粒硅产能达 50 万吨。其中上机数控与保利协鑫合资建设 30 万吨，上机在一期 6 万吨颗粒硅项目中参股 35%，将强力推动颗粒硅产业化进程。我们预计上机数控和保利协鑫的 30 万吨颗粒硅项目进展顺利；预计2022 年中国颗粒硅产能将达 10-20 万吨，未来将加速释放。6 月保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目正式投产，将加速颗粒硅产业化量产进程，预计市场对颗粒硅接受度将加速提升。

异质结：近期华晟、通威等项目重大突破，大规模应用临近，未来 5 年行业 CAGR 超 80%

1）光伏异质结对降低光伏度电成本、在全球大范围推广从而实现“碳中和”至关重要，是光伏“未来之星”。未来将取代 PERC 成为光伏电池片第三代主流应用技术。

2）行业将孕育千亿市值龙头：预计 2025 年 HJT 设备市场空间有望超 400 亿元，5 年 CAGR 为80%。在净利率 20%的假定下，25 倍 PE 假定下，HJT 设备行业市值 2000 亿元。预计行业龙头市占率有望超过 50%，未来有望达千亿级市值。HJT 设备 “百花齐放”、多技术路线共存，重点推荐：金辰股份、迈为股份、捷佳伟创，建议关注：钧石、理想万里晖。

“大尺寸” ： “降本增效” ，带来新一轮迭代需求，设备开启大尺寸更新迭代时代大尺寸具有“降本增效”优势。我们判断，2021 年大尺寸（210/182）将成为市场主流，2022年将占据 90%以上的市场份额。市场新增设备需求基本上大部分按照 210 向下兼容标准实施，将逐步替代存量设备。长晶炉、切片机、电池片、组件设备厂商将明显受益。

投资建议：光伏/光伏设备：力推三大主线——颗粒硅、异质结、大尺寸

1） 颗粒硅(市场预期差很大)：力推上机数控（浙商金股） ，关注保利协鑫能源（H 股） 。

2） 光伏异质结设备：重点推荐金辰股份（浙商 7 月金股） 、迈为股份、捷佳伟创；

3） 大尺寸：重点推荐上机数控、金辰股份、迈为股份、晶盛机电、捷佳伟创、天合光能、金博股份，看好中环股份。

风险提示：光伏产品或技术替代的风险；下游扩产不及预期；疫情对海外需求影响。