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2021年08月03日发布

2020/2021Q1锂电设备行业整体业绩正向增长。 锂电设备板块，我们选取的标的主要有【 先导智能】【 杭可科技】【 先惠技术】【 赢合科技】【 利元亨】【 海目星】【 联赢激光】【 科瑞技术】【 斯莱克】 共9家企业。①2020在疫情影响下，锂电设备板块整体业绩正向增长， 2020年行业营收合计168亿元，同比+23%，归母净利润合计18亿元（管理因素导致赢合科技利润表现异常，行业归母净利润已剔除赢合科技，以下行业净利润口径指标，均已剔除赢合科技），同比+2%。行业平均毛利率36%，平均净利率13%。 2021Q1行业营收合计38亿元，同比+52%，归母净利润合计4亿元，同比+147%， 2021Q1行业毛利率36%，净利率为11%，我们判断长期合理毛/净利率为40%/20%左右。 ②预收账款及存货持续增长，设备商在手订单充足。 截止2020年末，锂电设备板块预收账款合计46.3亿元，较2019年末增加16.5亿元，同比+55%；存货合计83.2亿元，同比+34%。全球龙头电池厂加速扩产，锂电设备行业保持高景气增长。 ③2020年锂电设备行业经营性净现金流显著改善， 2020年为26.3亿元，同比+63%，其中2020Q4经营性现金流净额创历史新高，为21.7亿元，同比大涨161%， 主要系行业营运能力大幅提升所致。 2020年行业存货周转天数243天，同比-32天。

锂电设备行业是黄金成长赛道， 持续受益于全球电动化大趋势。 我们对行业做出以下预判： ①全球动力电池进入新的产能周期， 7家龙头电池厂规划未来3年扩产1008GWh； ②我们判断2021年海外电池厂扩产进入加速期：2020年海外二次疫情导致海外电池厂扩产进展滞后， 但扩产计划不会取消， 因此我们判断在目前海外疫情暂缓的背景下， 2021年海外电池厂扩产将明显提速。 ③我们判断动力电池迈入扩产高峰， 龙头设备商稀缺性将逐步显现。 目前， 动力电池以及电动车行业龙头均在用不同方式锁定上下游资源， 其中设备公司竞争者较少， 具备稀缺性估值溢价， 将随着扩产高峰到达逐渐显现。 ④模组线+PACK线自动化率正处于由低到高的拐点： 全球电动需求爆发， 电池厂规划产能翻倍增长， 低自动化率产线招工难度暴增， 因此亟需“ 机器换人” 提升产线自动化率。 ⑤未来设备采购形式为分段采购和整线总包共存， 未来客户为电池厂和整车厂共存。

投资建议： 全球电动化趋势下，设备公司具备早周期性最先受益。重点推荐具备整线供应能力的整线设备龙头【 先导智能】 ，海外疫情结束后扩产最受益的后段设备龙头【 杭可科技】 ，深耕动力电池系统集成，受益于PACK 自动化率提升的【 先惠技术】 ，建议关注： 【 利元亨】【 联赢激光】【 海目星】【 斯莱克】 。

风险提示： 新能源汽车销量低于预期;下游电池厂扩产低于预期;设备行业竞争格局变化;疫情对经营业绩影响的风险。