理工酷

2022年09月08日发布

工业自动化行业短期承压，新能源打开成长空间。我们选取10家工业自动化标的，包括【埃斯顿】【汇川技术】（东吴电新组覆盖）【埃夫特】【新时达】【拓斯达】【机器人】【怡合达】【绿的谐波】【国茂股份】【中大力德】进行分析。2022H1工业自动化行业实现收入205.88亿元，同比+13.0%；归母净利润24.7亿元，同比+16.55%。具体来看板块分化较大：①核心零部件：受行业整体波动影响较大，业绩增速下滑明显，但拥有高护城河的企业如绿的谐波、怡合达仍维持较快增长。②工业机器人：例如埃斯顿、汇川技术等，虽然整体行业景气低迷，但龙头企业通过积极布局需求旺盛的新能源赛道，利润增速位于板块前列。

机床龙头销量环比提升，看好行业后续修复。我们选取9家机床行业标的，包括【国盛智科】【科德数控】【创世纪】【海天精工】【浙海德曼】【秦川机床】【ST*沈机】【日发精机】【纽威数控】进行分析（其中秦川机床和日发精机取机床业务收入）。2022H1机床行业实现收入82.55亿元，同比+5.9%，其中6家民营企业（除日发精机、秦川机床、ST沈机）实现归母净利润8.1亿元，同比+28%，利润增速高于收入端，主要系毛利率维持高位，行业低谷期企业主动收缩管理，期间费用率下降所致。在传统下游短期承压的背景下，机床龙头积极转型，布局新能源赛道。5月以来机床头部企业销量环比提升，看好行业逐步修复。

2022H1刀具行业表现较好，持续受益于产能扩张&国产替代加速。我们选取4家刀具行业标的，包括【华锐精密】【欧科亿】【中钨高新】【厦门钨业】进行分析，2022H1实现收入28.8亿元，同比+22.0%。以华锐精密与欧科亿为代表，归母净利润分别同比+16%和+10%，低于行业收入增速，主要系盈利能力略有下滑。一方面，受疫情和原材料涨价影响，行业毛利率有所下滑；另一方面，主要受研发费用率提升影响，行业期间费用率也有提升。Q3受高温天气影响，制造业开工率不足，刀具行业迎来传统淡季。我们判断Q4随着开工率回升、刀具经销商提前备库，叠加刀具龙头产能释放，行业景气度有望迎来回升。

短期内受高温、疫情等多重因素影响，制造业景气度承压，通用设备下游需求疲弱。从制造业库存周期判断，我们预计本轮通用设备的周期拐点有望于2022Q4或2023Q1启动。同时工业自动化是大势所趋，静待下半年行业景气回升。

投资建议：行业景气度不确定性较强的背景下，我们建议关注两条主线：①高护城河+高成长性赛道：推荐【绿的谐波】【怡合达】【科德数控】【埃斯顿】。②估值处于低位，景气度有望迎来反弹的赛道：推荐【欧科亿】【华锐精密】【国茂股份】【创世纪】【国盛智科】，建议关注【海天精工】【伊之密】【海天国际】。

风险提示：行业景气度不及市场预期；零部件断供风险；大宗商品涨价风险。