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2021年08月06日发布

投资摘要

软包动力电池发力 铝塑膜产业迎拐点

铝塑复合膜是软包电池的封装材料，下游应用主要包括 3C 电池、软包动力电池和储能。 随着新能源汽车的快速发展， 动力铝塑膜市场成为产业增长亮点。动力电主要包括方形、圆形、 和软包电池三大技术路线，其中软包动力电池采用铝塑膜作为封装材料，较轻的材质使其具备更高的能量密度。我们认为，新能源汽车产业逐渐从政策引导转向市场引导，能量密度更高的软包电池路线将越来越多进入车企的发展规划，铝塑膜产业快速成长趋势明确。 2020 年，全球铝塑膜市场需求量 2.39 亿平。结合铝塑膜各个细分领域的发展，我们预期 2025 年全球铝塑膜市场需求量有望增长至 7.4 亿平，结合 28-34 元均价测算，铝塑膜市场空间有望达到207.2-251.6 亿元。

3C 铝塑膜市场有望首先东移 动力产品市场广阔

从铝塑膜的产业格局看，铝塑膜龙头日本印刷占据全球约 50%的市场，昭和电工、栗村化学和新纶科技处在第二梯队，累计占据全球 35%的市场。其余包括紫江企业、明冠新材、华正新材等国产化企业。 与海外市场相比，国内铝塑膜产业起步较晚。由于日本龙头企业铝塑膜产品并未形成自身业务支柱，针对铝塑膜扩产进度总体稳健。通过日本企业产值大致推算，企业产能利用率约 80%，铝塑膜市场需求的增长将在未来两年形成较紧张的供给格局。我们认为，日本龙头企业产能将逐渐偏向盈利能力更强的动力类产品， 3C 领域铝塑膜市场将逐渐东移至大陆， 3C 类铝塑膜市场将首先成为国产化主要攻坚方向。随着 3C 领域的市场基础逐步稳固，在产能和销售额逐步扩大的基础上，谁能够将动力铝塑膜产品更早获得下游电池厂商验证通过，谁就将成为铝塑膜国产化赛道的核心玩家。铝塑膜国产化核心企业包括： 紫江企业、华正新材、 明冠新材、 新纶科技等。

风险提示

（1） 变异新冠可能引起疫情反转， 宏观经济受压制将影响下游需求以及产业节奏；

（2） 电池技术路线的发展有可能出现软包电池渗透率的变化