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2021年08月09日发布

核心观点

华为发布21年半年报，上半年总营收同比下滑29%，其中运营商和消费者业务同比下滑，运营商业务同比增长，同时华为大力发展公有云、智能驾驶、鸿蒙、数字能源等新增长点。重点关注华为受损业务受益竞争对手中国长城、紫光股份、中兴通讯、星网锐捷以及华为发力业务产业链受益伙伴超图软件、中国软件国际、中科创达、神州数码等。

华为上半年收入预期内下滑。华为发布21年半年报，上半年总销售收入3204亿元，同比去年（4540亿元）下降约29%。其运营商业务收入为1369亿元人民币，去年同期1596亿元人民币，同比下降14.2%；企业业务收入为429亿元人民币，去年同期363亿元人民币，同比增长18.2%；消费者业务为1357亿元人民币，去年同期2558亿元人民币，同比下降46.9%。在美国制裁限制下，华为先进制程芯片供应完全中断，使得华为消费者业务受到严重影响，并且被迫出售“荣耀”业务，同时，公司运营商业务因海外业务受阻，也受到一定影响，同比下滑，仅有企业业务在企业和政府数字化转型趋势下取得同比增长。

一方面可关注华为受损业务的受益竞争对手。美国制裁下，华为自研先进制程芯片如麒麟、鲲鹏等因无法代工，仅能依靠存货维持业务，相关业务受到严重影响。此外，在第三方芯片采购方面，公司5G芯片采购亦不被允许，而X86等通用芯片亦传出过供应紧张的问题。在此背景下，华为不得已主动收缩业务，如选择整体出售“荣耀”手机品牌，加强“鲲鹏”与“PKS”体系融合等；另一方面，从客户维度看，部分客户可能出于对华为供应链安全的担忧，在可替代的产品上主动选择其他供应商。预计短期内华为暂无法解决高端芯片供应问题，相关市场份额可能被同行业友商替代，如服务器领域紫光股份，国产服务器及芯片领域中国长城，5G主设备领域中兴通讯，网络设备领域星网锐捷等。

另一方面可关注华为重点发力业务的产业链合作伙伴。华为在部分业务受限之后，迅速展开新的业务布局，重点发力云计算、智能驾驶、鸿蒙操作系统、智慧能源等新业务，上述新业务重心有望在未来持续高速增长，成为华为新的成长引擎。而华为在推进新业务发展的时候，必然会选择相应的合作伙伴，借助双方的优势共同推进业务发展。如在智慧驾驶业务中，与操作系统厂商中科创达合作，加速鸿蒙操作系统适配不同车型及芯片，满足各类车厂的需求；在鸿蒙操作系统、智慧能源、智慧城市等业务的发展中，与超图软件合作，依托超图在GIS基础软件领域的领先技术，快速满足业务过程中与GIS相关的需求；在云计算业务中，华为与第三方云计算服务商神州数码等公司合作，神州数码为客户提供MSP、ISV等云服务，更好的满足客户需求。随着华为新业务重心发力，相关合作伙伴将持续受益。

投资建议：重点关注华为受损业务受益竞争对手中国长城、紫光股份、中兴通讯、星网锐捷以及华为发力业务产业链受益伙伴超图软件、中国软件国际、中科创达、神州数码等。

风险提示：国产替代不及预期；政府财政预算不及预期。