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2021年08月16日发布

AI 龙头加速产业赋能，场景化 AI 持续落地。海康威视的 AI 已逐步融入到各行各业，标杆案例以点带面，扩散效应有望带来业绩弹性，我们仅以海康威视微信公众号 2021 年典型案例披露为例，就覆盖了固废环境监测、景点文旅、货运管理、生态环境监测等近二十个场景和行业。科大讯飞的学习机打造知识图谱，力求因材施教，依托强大 AI 技术实力，后入局者有望弯道超车。公司通过“智课”、“智学”整合教与学两个环节，AI 赋能因材施教。同时持续推进“平台+赛道”战略，AI 技术不断落地成熟，赛道红利开始兑现。

AI 新秀接踵而至，持续提振赛道认知。云从科技：基于人机协同操作系统，赋能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等应用场景，AI 持续赋能新基建和政企客户，有望 2025 年实现盈利。云天励飞：AI 聚焦数字城市业务，自研 AI 推理芯片 DeepEye 1000。海天瑞声：作为 AI 算法的高质量数据提供商，通过设计、采集、加工、质检四个环节，提供下游 AI 企业的模型训练的高质量“燃料”。

制造业企业加入智能化浪潮。 双环传动作为国内的精密传动领导者，将产品延伸到高精密关节减速机领域，应用于机器人、自动化等生产领域，逐步形成了工业机器人全系列 RV 减速器产品，2021 年上半年该板块收入 1.70 亿元，同比增长 144%。

市场低估了 AI 赛道的投资价值，赛道已进入加速成长期，天然具有规模优势，长期来看是牛股诞生的摇篮。从目前趋势来看，AI 行业经过三年的预期消化，已不再是追逐热点赛道，而更倾向于考虑打造合理的商业模式，帮助 AI 产业化落地。我们认为从“发现”到“落地”，AI 将持续改造社会和企业。AI 落地所需要的三大要素：算法、数据、算力，目前均处于非常有利于 AI 落地的状态。 AI 天然具有规模效应。可以说，当前的 AI 是场景化的AI。AI 所需数据并非外部海量互联网数据所能解决，通过深入客户场景、借助算法标注、挖掘，方可获取有价值的结构化数据。同时 AI 需要和客户一起长期打磨，产品逐步从“可用”到“好用”。AI 的规模优势会带来头部企业长期的竞争优势，细分行业集中度提升。具有规模优势的赛道往往是牛股诞生的摇篮，AI 赛道长期可投资性极强。

AI 龙头估值安全边际高，重视 随大势 回调下的机会。 海康威视对应2021/2022 年 PE 约 29 倍/24 倍，未来 EBG 和创新业务占比提升有望带来估值提升逻辑。科大讯飞考虑到研发资本化的影响后，对应 2021 年经营性净现金流的估值倍数约为 48 倍。我们认为，对于具有长期空间、规模优势且当前持续出现产业和政策催化加速的赛道龙头，当前位置都具有良好的安全边际，值得重视随大势回调下的机会。

投资建议：建议关注海康威视、科大讯飞、中科创达、大华股份、奥普特、石头科技、海天瑞声等。

风险提示：AI 落地不及预期；贸易摩擦加剧；财政支出不及预期；经济下行超预期。