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2021年08月19日发布

投资要点：

我们构建了跟踪汽车产业的量价模型：1）量的角度，产量——批发销量——零售销量/出口，以及引申出的库存指标；2）价的角度，我们跟踪了终端售价及折扣率（终端优惠指数），以及上游的原材料价格。

汽车：7月汽车产量为186.3万辆，YoY为-15.4%，“缺芯”的扰动随着疫情的反复比预期更持久。7月批发销量186.4万辆，YoY为-11.9%，降幅较大，高基数和“缺芯”是主要原因。

乘用车：7月乘联会广义乘用车零售销量为152.7万辆，YoY为-6.1%，主要受去年同期高基数和7月疫情扩散的影响；SUV表现强于轿车，YoY分别为-5.2%和-6.6%。

新能源汽车：维持高景气度，7月销量27.1万辆，YoY为164.4%。7月新能源车的渗透率为14.5%，乘用车渗透率高达16.5%，环比增加2.3pct，同比增加11.2pct，加速渗透。

出口：7月出口17.4万辆，YoY为179.5%，MoM为9.8%，再创历史新高。

库存：7月厂家库存减少0.1万辆；7月经销商库存系数为1.45，连续3个月走低，远低于2017-2020年同期水平，“缺芯”结束后补库是行业总量上的潜在利好。

终端价格：6月终端优惠指数为0.74，远低于2020年水平；6月SUV均价为17.32万元，YoY为5.1%；轿车均价为15.73万元，YoY为6.9%。

原材料价格：7月冷轧普通薄板、铜、铝、顺丁橡胶(BR9000)、PP(拉丝)均价MoM分别为1.4%、-1.4%、3.1%、1.4%、-2.8%，涨幅趋缓；汽车行业毛利大概率在Q2触底。

自主品牌迎来第三次崛起：7月自主品牌乘用车批发销量远强于外资（YoY23.2%VS-23.1%），市场份额持续提升，7月为46.4%，较去年同期+6.5pct。受益于：1）自主产品力的提升，2）自主新能源车渗透率远高于合资，3）“缺芯”对合资的扰动更大。

投资建议：7月生产、批销、零售仍受“缺芯”、疫情、基数影响，但库存持续去化，“缺芯”趋缓后的补库对行业总量是潜在利好；终端优惠缩减，原材料涨价趋缓，对行业盈利是支撑。新能源汽车加速渗透，自主品牌迎来第三次崛起。建议忽视总量扰动，自主崛起就是行业最大的α。

风险提示

行业复苏不及预期；自主品牌崛起不及预期；大宗涨价和“缺芯”发酵超预期。