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2021年08月23日发布

投资要点

2021年1-7月全国电力工业生产简况：

7月份，全社会用电量7758亿千瓦时，同比增长12.8%，2019-2021年同期CAGR达7.8%；全国规上电厂发电量7586亿千瓦时，同比增长9.6%，CAGR为7.4%；发电设备累计平均利用小时359小时，同比提高12小时；新增装机容量1638万千瓦，比上年同期少投产76万千瓦。

1-7月份，全社会用电量4.71万亿千瓦时，同比增长15.6%，CAGR为7.6%；全国规上电厂发电量4.65万亿千瓦时，同比增长13.2%，CAGR为7.4%；发电设备累计平均利用小时2212小时，比2019、2020年同期提高28、130小时。截至7月底，规上电厂装机容量21.34亿千瓦，同比增长8.9%，CAGR为7.5%；1-7月份，新增装机容量6825万千瓦，比上年同期多投产1416万千瓦，增幅26.2%；主要发电企业电源及电网工程合计完成投资4256亿元，同比增长1.5%，CAGR为14.1%。

关键指标：

用电量：高温持续，除二产外增速明显提升；广东增速降至倒数。

发电量：水电延续颓势，火、核、风、光全面提升；广东升至全国第一。

利用小时：水电缺口扩大，核电接近满发。

装机容量：火、光单月新增近5GW，但火电仅为上年同期一半。

工程投资：风电单月占比超五成，风电、电网两大主力显著下滑。

投资建议：

7月气温为1961年以来同期第二高，除二产外的各产业及居民用电增速均明显提升，凸显了高温效应；二产增速放缓或部分受制于电力供给的紧张局面，保供要求下首当其冲。

西南地区来水不佳，水电延续颓势，火、核、风、光的电量和利用小时均全面提升。核电单月利用小时数几乎满发，推荐单核升级双核的中国核电；风光运营板块推荐新晋巨头三峡能源；来水难有改善，内生增长颇具亮点，推荐具备乌白注入预期的全球水电王者长江电力、两杨投产启动的国投电力；“缺电”或倒逼“运动式减碳”边际放松，推荐经营稳健的申能股份。

风险提示：

利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；

上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；

煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；

降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；

政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。