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2021年08月23日发布

主要观点：

锂现货价格持续攀升， 锂资源供需紧张态势明显

锂电池需求持续高涨， 一方面是高镍三元和 3C 进一步拉动，一方面是铁锂车型和储能需求起量； 供给层面则海外盐湖矿山增量有限且进一步集中， 并存在南美政治不确定因素， 锂资源自主可控提升战略高度， 国内供给稳步扩张， 行业库存维持低位， 锂资源供需紧张态势明显。电池级碳酸锂和氢氧化锂 8 月 20 日均价为 10.5 和 11.3 万元/吨，均较上周有所上涨。短期国内现货持续攀升，反映短期供需紧张持续，海外拍卖竞价创新高，将指引后续合约价持续上行，供给刚性需求高涨又给予锂价支撑。需求爆发之下，锂矿及盐湖扩产周期长于产业链其他环节，技术、资源以及海外疫情等均是扩产的制约因素，此轮景气周期将长期持续。

锂电未来 5 年需求增速 45%以上，估值仍有向上空间

新能源车进入加速渗透期，储能高速增长，需求井喷下锂电产业链积极扩张，锂电行业未来 5 年年均增速 45%以上；而当前产业链标的对应 22 年平均估值不足50 倍，部分环节仅 20-30 倍，考虑到高增长的确定性，估值仍有向上空间。我国新能源车已由初期的政策驱动转变为市场驱动， 21 年 1-7 月渗透率 10.2%；相较于 2020 年的 5.4%大幅提升。欧洲新能源车渗透率在 2021 年以来也已超过 15%，补贴政策强力支持以及碳排放的高要求下高增长将延续。美国新能源车也在 2021年迎来显著增长， 21 年 1-7 月渗透率 3.4%，同比提升 1.2pct；拜登政府设定了2030 年电动车占新车销量比例达到 50%的增长目标，增长空间大。 GGII 数据，2020 年全球储能锂电池出货 27GWh，同比增长 58.8%，其中中国储能锂电池出货量 16.2GWh，同比增长 70.5%，预计 2025 年储能电池出货量将达到 416GWh，5 年复合增速 72.8%。综合考虑新能源车与储能两大高增长领域，锂电未来五年年均需求增速在 45%以上。

投资建议： 关注量利两条主线;从量的角度， 建议关注具备全球竞争力市占率有望提升的细分行业龙头以及以磷酸铁锂和高镍为代表的高增速赛道： 宁德时代、亿维锂能、 德方纳米、天赐材料、 容百科技、中伟股份、恩捷股份等； 从利的角度， 建议关注供需趋紧，利润率有望持续改善的环节及相关公司： 科达制造、 融捷股份、天齐锂业、 嘉元科技、诺德股份、星源材质等。

风险提示:新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破； 下游需求不及预期； 产品价格下降超预期；原材料价格波动