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电子烟税收政策靴子落地,助力行业行稳致远

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概述

2022年10月26日发布

核心观点

事件:10 月 25 日,财政部、海关总署、税务总局发布《关于对电子烟征收消费税的公告》,将电子烟纳入消费税征收范围,在烟税目下增设电子烟子目。电子烟实行从价定率办法纳税,生产(进口)环节税率 36%,批发环节税率为11%,出口电子烟适用出口退(免)税政策。

参考乙类卷烟生产环节征收 36%消费税, 电子烟合规性再提升。 2021 年烟草行业实现工商利税 1.36 万亿元,占全国公共财政收入的 6.7%,此前我国电子烟仅作为一般消费品征收 13%增值税,产业链利润空间较大,税收政策落地后产业链利润将回归合理水平,同时合规性大幅提升。税率来看,基本参考乙类卷烟在生产环节征收 36%消费税(甲类 56%),批发环节税率 11%,与海外电子烟税负通常低于卷烟的现状一致。电子烟立足减害作用,此次参考乙类卷烟征收消费税再次承认其合法的销售地位,也侧面印证其替烟趋势。

产业链内部调节和终端提价可消化税收冲击,中小品牌或将加速出清。 电子烟加征消费税后,产业链各环节可通过内部调节和终端提价等方式消化税收冲击,同时产业链优势企业规模优势较大,自动化生产降本效果明显,可以此平滑税收影响,中小厂商或将加速出清,市场集中度将进一步提升。出口方面,电子烟出口将适用于退(免)税政策,10 月 14 日出台《电子烟进出口贸易和对外经济技术合作管理细则》对生产企业出口配额制度进行修改,明确配额不足可备案后继续生产,在鼓励出口创汇底层逻辑下,电子烟企业出海空间仍广阔。

投资建议:当前国内受口味转换+囤货+国标 SKU 较少多重影响下销售端承压,伴随压制因素逐步解除预计国内销售将在 23 年迎来改善。当前税收政策落地, 监管利好各产业环节的优势企业份额提升,鼓励产业技术创新及数字化发展,未来头部企业在国内及海外市场发展空间广阔,伴随研发投入加大、产品迭代升级,将进一步夯实企业竞争壁垒、提升盈利能力,建议关注思摩尔国际(6969.HK)和劲嘉股份(002191.SZ)。

风险提示: 行业监管政策超预期;市场需求不及预期;市场竞争加剧;原材料价格波动;国内外疫情反复,冲击渠道销售;宏观经济承压。

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