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2022年10月19日发布

投资要点：

行业本周整体跑赢大盘。本周沪深300指数上涨0.99%，申万电力设备指数上涨7.33%，涨幅在全部申万一级行业中排第2位。光伏设备、风电设备、电池、电网设备、电机II、他电源设备II子板块分别变动+6.88%、+12.21%、+7.29%、+6.98%、+4.79%、+6.68%。

专题：铜箔已是池中物，复合材料迎新春

复合铜箔有效解决负极集流体安全问题。复合型铜箔是“三明治”结构，主要为“铜-高分子材料-铜”。复合铜箔比传统铜箔有明显的优势，以PET铜箔为例，复合铜箔较传统铜箔能够降低使用约2/3的金属铜，当产品大规模量产后，生产成本有望大幅降低，同时更少使用铜能够有效降低电池本身重量，从而提升电池能量密度。

复合铜箔比传统铜箔有着更软的质地、更好的延展性、更优秀的抗压性能、更高的能量密度、更低的生产成本，更加贴合市场需求。

复合铜箔规模化生产在即。诺德股份、重庆金美、嘉元科技、双星新材等企业已加速布局。电池厂商方面，宁德时代、比亚迪等积极布局并申请相关专利，宁德时代旗下的长江晨道间接持有重庆金美15.68%的股权。

电动车&锂电池板块

（1）电动车市场进入旺季，销量维持高增长：新能源汽车9月销量70.8万辆，增长93.9%，1-9月累计销量456.7万辆，增长109.9%，新能源车渗透率为30.4%，累计渗透率26.8%。车型方面，9月乘用车销量前三名分别是：特斯拉Model Y（51802辆），比亚迪 宋（46475辆），五菱宏光MINI EV（44711辆）。国内车企陆续出海，认可度增加，部分车企海外营销网络建设顺利，服务网点丰富，进一步提升我国车企竞争力。

（2）四季度终端市场迎来旺季，整体材料需求情况较好：1）锂盐。工业级、电池级碳酸锂短期仍有上涨趋势，工业级、电池级碳酸锂10月14日报价51.2万元/吨、54.5万元/吨，环比小幅上涨。供给端：气温降低，盐湖端厂家减量明显，叠加青海地区疫情影响，运力不足，碳酸锂供给缺口预计将进一步扩大。2）正极材料。磷酸铁锂：原材料价格波动，导致磷酸铁价格震荡调整，部分企业有涨价意愿，磷酸铁10月14日报价2.325万元/吨。磷酸铁锂10月14日报价16.25万元/吨，铁锂厂商产线依旧满产，各厂商新产能释放在即，预计接下来供给情况得到缓解。三元材料：近期锂盐价格依旧处于上升趋势，带动正极材料价格仍处高位运行。下游订单量可观，在锂盐供给短缺情况下三元材料仍处震荡运行。三元5系单晶型、6系单晶型9月23日分别报价35.3万元/吨、37.65万元/吨，环比均小幅上涨。3）负极材料。下游的高需求带动负极厂商订单显著增长，但是受电池厂降价影响，负极厂商提价十分谨慎，预计整体订单将继续上涨。石墨化产线处于爬坡状态，市场供需依旧偏紧。人造石墨高端、天然石墨高端10月14日报价分别为6.8万元/吨、6.1万元/吨，石墨化（高端）10月14日报价2.7万元/吨。4）隔膜。本周隔膜情况较为稳定，一线隔膜厂湿法基膜产能释放，市场竞争态势显著增强。四季度下游需求逐步增长。涂覆材料PVDF近期价格小幅下滑，但是终端涂覆膜价格持稳，预计隔膜厂盈利能力小幅提升。5）电解液。电解液市场维持稳定，各电解液厂商稳步按照订单排产，开工率整体较好，电解液价格持稳。原材料方面，六氟磷酸锂报价持续上涨，主要受近期碳酸锂供需偏紧影响，10月14日报价30.6万元/吨，预计未来仍有上升趋势；溶剂供给稳定，出货稳中小幅攀升。

建议重点关注：中科电气：电池负极石墨化整体需求较大，公司多条产线投产，贵州工厂年产4.5万吨石墨化产品Q2投产，四川工厂年产1.5万吨产品预计H2逐步投产，目前公司石墨化规划产能约40万吨，未来随着产能逐步投放有望进一步增加公司收益。公司客户结构优质：与宁德时代、亿纬锂能、比亚迪合资建设年产10万吨负极一体化项目、中创新航参与公司定增。

光伏板块

（1）集中式有望放量，政策端规范维护市场：目前集中式放量，终端需求向好。据北极星太阳能光伏网不完全统计，9月，已有86个、总规模超20.8GW光伏项目开工。另外，政策端不断维护市场良好运行。工信部、能源局等三部门集体约谈部分光伏企业及行业机构，有利于减少行业瓶颈环节价格飞涨，促进行业整体持续健康发展；国家能源局印发《能源碳达峰碳中和标准化提升行动计划》，推进光伏标准化发展；国家发展改革委新闻召开新闻发布会，提出完善光伏、风电上网电价政策，打通终端盈利环节。海外美国最终宣布东南亚关税延期两年，对于产能东南亚布局的相关组件企业有一定预期落地作用

（2）价格整体维稳，电池片供需偏紧：硅料：价格维稳，新产能在四季度终于即将迎来环比25%甚至以上的产能增幅，该增幅亦将成为2020年至今、三年来的季度环比最大增幅，同时硅料有效产量方面也即将迎来比较明显的上升。但近期内蒙古、新疆等地疫情对于上游环节的物流造成影响。硅片：主流价格整体仍然持稳，观望情绪暂时好转。受疫情影响及下游需求提振，会在时间节点上延迟对供需环境的影响，但是整体供应规模的增量仍然会对月底或下月初的价格变化造成一定压力。电池片：价格上升。组件厂家10月初新签订单中在M10与G12尺寸呈现涨势，其中，G12尺寸电池片在严重短缺下价格涨幅达到2.3%。受下游需求拉动叠加通威外销持续下降，电池片供应紧张短期无法缓解，预期10月电池片价格仍将在高位徘徊，在靠近年底电池片拉货需求减少时才会缓解供应情势。组件:价格维稳，9-10月地面型项目确实开始启动，当前一线组件排产大多维持80%以上的稼动水平，中小企业则有部分受制高昂电池片价格影响，开工率有部分萎缩、以及接手代工订单维持稼动。海外价格持续稍微滑落，主要受汇率波动、通膨加剧、逆变器短缺等因素波动影响。（3）技术迭代推进，扩产投产不断设备端：迈为股份签约宝馨科技2GW异质结设备，签约金刚玻璃8条双面微晶高效异质结电池生产线。扩产、投产不断：天合光能拟60亿元投资建设年产15GW高效电池和15GW大功率组件项目；协鑫科技拟投资兴建10万吨颗粒硅及15万吨高纯纳米硅项目；海优新材公司董事会通过自筹资金在越南设立高分子特种膜生产工厂项目。

建议重点关注：捷佳伟创：1.N型技术迭代加快，公司作为TopCon设备龙头近期中标，PE-Poly路线获头部客户认可，下半年有望放量；2. 布局钙钛矿，公司交付钙钛矿电池的核心设备，技术国内唯一。晶科能源：1.东南亚产能布局领先，2021年年末，公司在马来西亚基地电池和组件产能达7GW左右。随着2022年初在越南7GW硅片产能投产，公司在海外拥有行业领先的完整垂直一体化产能；2.N型加快落地，安徽年产16GW电池片项目投产，是目前TOPCon规模量产效率最高的电池工厂。帝尔激光：1.公司作为激光设备龙头，在激光掺杂、激光开槽等领域具有优势。2. 激光转印实现首台出货，标志量产即将开启。

风电板块

（1）河北唐山发布海风规划，重点推进深远海海风场址开发：10月10日，河北唐山人民政府发布《唐山市海上风电发展规划（2022-2035年）》《唐山市海上风电发展实施方案（2022-2025年）》的通知。《方案》指出 “十四五”时期，重点推进深远海海上风电冀东场址1、冀东场址7两个海上风电场址开发前期工作，装机容量均为1.5GW，力促尽早投入建设，并积极推进规划场址的后续开发。到2025年，累计开工建设海上风电项目2—3个，装机容量3GW；到2035年，累计开工建设海上风电项目7—9个，装机容量13GW以上。

（2）陆风招标价格有望回升，海风招标价格持续下降：根据公开资料统计显示，国投电力发布广西风电有限公司灵山分公司国投灵山一期（六炉山）风电场风力发电机组设备（含塔架）采购候选人公式，招标总容量为400MW。明阳智能为第一中标候选人，折合单价千瓦为1901元/kw，金风科技、三一重能分列2、3名，投标报价折合单位千瓦为2004元/kw、1879.4元/kw。据我们统计，陆风第三季度投标报价区间为1700-1900元/kw，此次投标报价有所回升。根据公开资料统计显示，华能大连庄河海上风电IV2场址项目风力发电机组（含塔筒）设备采购中标候选公示。根据公示，第一中标候选人为中国海装，投标报价为7.3亿元，折合单价为3650元/kW。据风芒能源统计，截止本周，国内已有9.643GW平价海风项目完成风机中标，中标均价（含塔筒）为3982.38元/kw。随着切入海风领域的企业逐步增多，海风机组价格有望稳步下降。根据公开信息统计，2022年1-9月共有21个省市合计166.988GW风光项目完成竞配，其中风电53.989GW。参考风电历史装机数量、下游企业开工节奏，下半年风电装机量要高于上半年，Q4装机速率有望提升，全年风电装机量有望超预期。

建议重点关注：明阳智能：风机大型化、轻量化前提下，叠加陆风机组价格逐步企稳，公司有望扩大盈利空间。海风规划、招标景气度较高，公司半直驱技术位居行业前列，在海风领域的份额有望进一步提升，对公司业绩带来提振。东方电缆：海风领域规划及招标景气度较高，公司作为海缆龙头，产品矩阵优势明显，有望迎来新的盈利增长点。

氢能板块

（1）五部门鼓励船舶绿色动力发展，深圳、香港、武汉助力氢能：近期，工业和信息化部、发展改革委、财政部、生态环境部、交通运输部联合发布《关于加快内河船舶绿色智能发展的实施意见》中提出，加强船用氢燃料电池动力系统、储氢系统、加注系统等技术装备研发，探索氢燃料电池动力技术在客船等应用，鼓励采用太阳能等可再生能源电解水产生的绿氢；深圳市发布氢能发展扶持计划通知，重点支持领域包含制氢、储氢、燃料电池电堆及系统集成、燃料电池关键零部件研究等，事后补助最高可达1500万元；香港ESG和Benchmark研究所环境委员会主席表示，政府正在为香港的氢开发制定路线图，考虑首先建设加氢站为内地跨境重型车辆提供服务；武汉印发氢能补助资金管理办法，单企批量产氢车最高奖2800万。

（2）燃料电池车招标年内新高，氢能推广更进一步：根据公开资料统计显示，9月燃料电池车共计招标376辆，总额超5.5亿元，为年内新高，9月共完成435辆燃料电池车交付。国庆假期期间，上海市投入使用80台上汽大通氢能源MPV市场化运营，累计行程近10万公里；上海市临港区正式交付5辆中运量氢动力数字轨道胶轮电车，可容纳300余名乘客，配套加氢站为临港区首座纯氢加氢站，加氢能力2000kg/12h，可同时为两辆中运量胶轮电车加氢。巴拉德动力系统公司计划投资约1.3亿美元，于上海市嘉定区建设工厂生产膜电极，年产能约1300万片，相当于为2万台模组提供膜电极；内蒙古发布2022年度风光制氢一体化示范项目，电解水制氢可达6.3万吨/年。明阳智能全球最大单体碱性水电解制氢装备在广东成功下线，新装备单体产氢量为1500-2500Nm3/h，为全球最大。建议重点关注：美锦能源：近期工信部公布2018年-2020年燃料电池汽车推广应用补贴公示，旗下佛山飞驰汽车科技有限公司核算582辆共补助2.6亿元，位居市场第二。公司氢能战略布局效果显著，后续有望对公司业绩带来提振。亿华通：9月燃料电池车招标、交付火爆，公司作为燃料电池配套系统龙头，Q4有望迎来放量。雄韬股份：投资35亿元于郑州建设氢燃料电池全国总部，形成广东、湖北、河南三大核心发展区域，燃料电池市场份额有望进一步提升。

风险提示：（1）全球宏观经济波动；（2）国内疫情变化；（3）上游原材料价格波动。