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2022年10月17日发布

核心观点

1.钼价创14年以来新高。截至2022年10月14日，钼精矿价格报3320元/吨度，周涨5.9%，环比上涨22.51%，同比上涨42.49%。钼价创新高，价格时隔14年重上3000元/吨度。从历史趋势来看，在过去，全球经济的持续快速发展拉动钢铁行业需求，钼价走强，2008年经济危机影响下，钼价从约4000元/吨度高位快速下滑，2008-2015年呈震荡下跌的趋势，2016年起，供需紧平衡状态下，钼价触底反弹，震荡走强。钢招量持续突破，基建持续发力推动钼需求增长。从钼粉方面来看，2021年我国钼粉进口量为5.2吨，出口量为433.4吨，2021年我国钼粉表观消费量为1.62万吨，同比增长10.2%。需求方面，钼下游应用中合金钢占39%、特种不锈钢占24%、合金工具钢占7%、铸铁/铸钢占8%，钢材合计占比达78%，钼主要作为生产各种钢材的添加剂。钢招量方面，近几月，钢招量多次突破12000吨，钢招需求旺盛。2022年9月，钢招量约1.21万吨。截至10月10日，10月钢招量已超4000吨。从长期来看，基建持续发力推动钼需求增长。从不锈钢产量增长来看，2021年我国不锈钢粗钢产量为3263.2万吨，2011年-2021年我国不锈钢粗钢产量CAGR为8.76%。基建方面，2022年9月26日国家发展改革委的新闻发布会中再次明确“坚持适度超前推进重大工程建设”的发展方向。基建作为稳增长的重要抓手，意义重大。基建需求有望长期向好，引领钼需求坚挺。从供给端来看，全球钼矿供给增量有限。从历史数据来看，根据Wind数据，2021年我国钼矿产量约为13万吨，5年内产量均较为稳定。2021年全球钼矿产量约为30万吨，5年内产量CAGR为1.46%。国内外整体产量无明显增长。

2.主要有色金属中，SHFE锌涨6.6%，COMEX白银有所下行。SHFE锌方面，截至2022年10月14日，国内SHFE锌市场价格报2.6万元/吨，周涨6.6%，主要原因为海外锌冶炼厂减产导致产量下降。COMEX白银方面，截至2022年10月14日，COMEX白银期货收盘价报18.14美元/盎司，周跌9.2%，主要原因为美债收益率上行。

3.9月美国CPI同比升8.2%，黄金抗通胀价值显现。2022年9月美国CPI同比升8.2%，前值升8.3%。美国CPI仍位于高位，通胀水平高企。高通胀之下，黄金抗通胀价值有望显现。截至2022年10月14日，COMEX黄金期货收盘价报1643美元/盎司，周跌3.0%；国内黄金期货价报391.64元/克，周涨0.7%。

4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块中八个子板块上涨，一个子板块下跌。涨幅前三的板块分别为：钨、铜、稀土及磁性材料，涨幅分别为7.1%、5.0%、4.7%；镍钴锡锑板块下跌，跌幅为1.9%。个股方面，周涨幅排名前三的依次为金钼股份、立中集团、云南铜业，周涨幅分别为22.2%、15.1%、14.1%；周跌幅排名前三的依次为神火股份、洛阳钼业、华友钴业，周跌幅分别为8.3%、5.5%、4.2%。

投资建议

钼行业景气度持续回暖，生产企业或将受益，相关标的：金钼股份、洛阳钼业等。

风险提示

环保政策变动、自然灾害风险、钢铁需求不及预期。