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2022年09月27日发布

核心组合推荐：【西部超导】【航发动力】【紫光国微】【航天电器】

市场表现：本周上证综指涨跌幅为-1.22%，创业板指涨跌幅为-2.68%，中证军工涨跌幅为-0.74%。本周中信国防军工指数涨跌幅为-1.25%，涨跌幅排名为15/30；本周申万国防军工指数涨跌幅为-0.94%，涨跌幅排名为14/31。年初至今上证综指涨跌幅为-15.15%，创业板指涨跌幅为-30.66%，中证军工涨跌幅为-19.11%。中信国防军工指数涨跌幅为-18.70%，涨跌幅排名为20/30；申万国防军工指数涨跌幅为-19.41%，涨跌幅排名为20/31。

板块估值：目前，中信国防军工指数PE-TTM为62.51，处于过去5年27.96%分位。申万国防军工指数PE-TTM为56.48，处于过去5年17.96%分位。军工板块安全边际较高。

本周观点：本周国防军工细分板块航海装备板块走势较强，指数涨跌幅为3.10%，大幅领先大盘；航天装备、航空装备板块指数涨跌幅分别为-0.63%、-0.80%，强于板块平均；地面兵装、军工电子板块指数涨跌幅分别为-1.44%、-2.31%，弱于板块平均。本周俄罗斯总统普京强调俄国防工业必须实现100%进口替代，同时我国国防和军队改革研讨会在京召开。俄乌冲突充分显示了国防装备自主可控的必要性，未来我国军工企业供应链改革或为重点方向，国内供应份额将进一步提升，军工产业链全环节国产化进程加速，建议关注具有国产替代逻辑的高温合金与航空发动机赛道。同时国企自身改革有望加速，近期中航光电发布三期股权激励计划，军工国企股权激励逐渐放开，建议关注中航西飞、中航沈飞、中航高科等具有业绩释放潜力的中航系企业。

时事新闻：9月20日，俄罗斯总统普京表示，俄国防工业必须实现100%进口替代，需要在不影响质量的情况下提高生产能力、缩短生产时间。9月21日，国防和军队改革研讨会在京召开，习近平总书记作出重要指示强调认真总结运用改革成功经验奋力开创改革强军新局面。9月22日，中航光电发布第三期股权激励计划草案，激励对象不超过1480人，授予价格为每股32.37元。

国防军工投资主线：1.随着军费的相对值和绝对值提高，主机厂订单有望持续签订，建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商；2.产能释放有望刺激上游产业景气，航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一，长期看具有较好弹性。【西部超导】【抚顺特钢】【钢研高纳】【图南股份】【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等航发产业链公司业绩较好，显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道，因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力；3.新增、存量设备国产化替代，信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响，当前时点仍具有较好的增长确定性，建议关注标的【紫光国微】【振华科技】等。

风险提示：军品订单释放和交付不及预期；业绩增长不及预期；国企改革推进不及预期。