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中报建材持续探底,看好下半年经营改善

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概述

2022年09月07日发布

核心观点

22Q2传统建材利润增速进一步探底且加速下滑,预计下半年经营风险有所减小。建材行业中报披露完毕,传统建材整体利润下滑压力较大,玻纤新材相关板块表现相对较好。我们参考各公司主营收入结构情况,选取建材新材料板块合计78家主要上市公司进行跟踪,22Q2,78家上市公司合计归母净利226.2亿,YoY-23.6%。21Q1-22Q2六个季度,78家公司归母净利增速分别为+96.2%/+7.2%/+27.1%/-5.2%/-11.1%/-23.6%。行业整体利润增速进一步探底,下滑速度仍加快。“下游需求疲软,上游成本高涨,现金流动趋紧”是过去几个季度制约建材行业利润水平的主要因素。展望下半年年,我们认为当前原油价格已经高位回落,预计对应各类主要建材原材料价格Q3Q4将有所回落,成本压力对企业利润压力将有所减小。当前地产数据仍持续创新低,政府层面正出台各项纾困政策,但政策力度以及效果仍存在不确定性,疫情则进一步增加了下游部分工地施工需求的难度。现金流方面随着房企资金面边际改善,且多数企业已经计提减值,后续进一步出现大规模信用减值风险可能性相对较低。行业经营层面风险相对H1有所减小,企业加紧渠道结构转型促进收入与毛利率增长。目前水泥等细分行业估值水平已处于历史低位,随着基建实物工作量加速落及施工旺季到来,行业基本面数据以及估值水平有望得到改善。

本周市场回顾:本周(2022/08/29-2022/09/02)建材板块(中信)指数降幅1.5%,相对沪深300超额收益为0.5%。年初至今,建材板块收益率为-20%,相较沪深300超额收益率为-1.4%。上周优选组合收益率为-4.6%,相较建材指数超额收益率为-3.1%,累计收益率/超额收益率-14.0%/0.0%。

建材周度数据概述:本周全国浮法玻璃均价87.0元/重量箱,环/同比变化-0.7%/-44.1%;库存6344万重量箱,环比上涨+2.5%,同比上涨171.1%。本周全国主流缠绕直接纱均价5375元/吨,环比下降8.1%;电子纱均价9400元/吨,环比持平。本周全国水泥市场平均成交价为426元/吨,环比上升0.7%。本周水泥出货率62.4%,环比上涨2.8%;库容比66.2%,环比增加2.0%。本周消费建材原材料中,沥青均价为5731元/吨,环比上涨0.9%;PVC均价为6620元/吨,环比下降1.1%。

玻璃在产产能继续增加,玻纤在产产能与库存同步增加。8月底玻璃行业在产日熔量17.12万吨,较2022年7月底减少650吨/天,在产产能仍处于历史高位。8月玻纤行业在产产能663.5万吨,较2022年7月底持平但以达到历史最高。8月底玻纤库存66.9万吨,比7月份增加26.1%,创2020年4月以来新高。

投资建议与投资标的

看好光伏/新材料板块,推荐石英股份(603688,买入);基建产业链受益品种我们推荐苏博特(603916,买入)。此外建议关注玻璃龙头旗滨集团(601636,买入)和南玻A(000012,买入)以及,水泥弹性品种华新水泥(600801,未评级),新材料和UTG板块有望快速增长的凯盛科技(600552,买入)

下周建议组合:石英股份、苏博特、南玻A、凯盛科技、旗滨集团、华新水泥

风险提示

基建/地产投资增速不达预期,原材料价格大幅波动

理工酷提示:

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