理工酷

2022年09月05日发布

核心观点

1、2022 年 6 月以来三代制冷剂价格有所上行。制冷剂是在制冷系统中不断循环并通过其本身状态变化以实现制冷的工作物质，当前已发展到四代。第一代与第二代制冷剂严重破坏臭氧层，第四代尚未成熟，第三代制冷剂 R134A 为当前主流制冷剂。 截至 2022 年 9 月 2 日， R134A市场均价为 24750 元/吨，周涨 3.12%，较 6 月初上涨 35.6%。R134A 价格上行主要受下游需求复苏影响。汽车为 R134A 下游主要应用领域，2021 年下游消费中汽车制冷剂、 气雾剂占比分别为 50%、 25%。 2021 年，我国汽车销量达 2627 万辆，同比增长 3.8%，结束了近 3 年来下降的局面；2022 年 1-7 月销量为 1446.7 万辆，同比下降 1.9%，降幅较上半年有所收窄，其中 7 月销量为 242.0 万辆，同比增长 29.9%。随着国家“稳经济”政策持续发力，汽车产销量有望保持快速增长。受下游需求复苏驱动， R134A 库存有所下行。 截至 2022 年 9 月 2 日， R134A 库存为 3560吨，较 6 月初下降 900 吨，降幅为 20.2%，目前处于历史中位。受《蒙特利尔协定书》影响，未来 R134A 供应或将持续趋紧。从产能来看，2020 年至今我国 R134A 产能维持在 30 万吨/年。从产量来看，2019 至2021 年，我国 R134A 产量从 14.04 万吨增长到 15.71 万吨，年均复合增长率为 5.8%。根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案规定，三代制冷剂将以 2020 至 2022 年使用量作为“基线”，2024 年以后冻结其消费和生产于基准值， 按照基线年期间各企业市占率对配额进行分配， 未来R134A供应或将持续趋紧。原料方面，三氯乙烯价格持续上行，对 R134A 价格形成支撑。截至 2022 年 9 月 3 日，三氯乙烯价格为 11500 元/吨，周涨3.52%，较 6 月初上涨 53.7%，处于上行通道，从成本端对 R134A 价格起到支撑作用。综合来看，未来 R134A 供给持续缩减，下游需求稳步提升，原料价格高位运行，行业持续景气，R134A 价格有望持续上行。

2、截至 2022 年 09 月 01 日，中国工业品价格指数报 4993 点，周涨 0.8%。化工产品涨跌不一，其中丁二烯涨 10.5%，聚酯瓶片跌 3.1%。丁二烯方面，随着传统旺季到来下游橡胶需求有所复苏，ABS 行业存在产能投放预期，推动丁二烯价格上行。聚酯瓶片方面，国际原油有所下行，成本端支撑较弱，致使腈纶短纤价格承压下行。

3、过去一周，原油价格下跌。截至 2022 年 09 月 02 日，布伦特原油主力连续期货价报 93 美元/桶，周跌 7.9%，WTI 原油主力连续期货结算价报 86.9 美元/桶，周跌 6.7%。原油价格下跌的原因主要为，市场对美遏制通胀的担忧加剧， 需求再次低迷， 叠加地缘政治风险的短期企稳，致使原油价格承压下行。

4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司，共有 117 家上市公司股价上涨或持平，占比 27.3%，有 312 家上市公司下跌，占比 72.7%。周涨幅排名前 3 的依次为保利联合、华特气体、同益中，周涨幅分别为 40.8%、29.2%、24.4%；周跌幅排名前 3 的依次为科恒股份、百川股份、川金诺，周跌幅分别为 24.4%、17.1%、15.6%。

投资建议

目前 R134A 供应趋紧，配额落地后市场格局有望重塑，相关生产企业或将受益，如巨化股份、三美股份等。

风险提示

原料价格异常波动、安全环保政策升级、国内疫情反复等。