理工酷

2022年09月05日发布

投资要点

温控保障储能安全、延长寿命，重要性凸显

全球储能产业高速发展，渐趋成熟，其中温控系统对储能的安全、效率、寿命等起着至关重要的作用。温控系统保障电池在 10-35℃最佳温度区间工作，有效防止热失控，并提升储能工作效率。此外，温控通过降低电池间温差，延长寿命衰减。展望未来，长时储能、高倍率储能等严苛的工作环境，将对温控提出更高需求。基于此，储能温控系统将迎来重要的发展机遇。

液冷温控散热效率高、LCOE 低，加速渗透

储能温控主要包括风冷、液冷、热管冷却、相变冷却等技术。风冷结构简单、成本低、易于实现；液冷散热性能优于风冷，且能耗低、可更好得保障电池一致性，LCOE 更低；热管与相变冷却散热性能好，但成本高，仍处实验室阶段。目前，国内储能无成熟商业模式，多作为风电、光伏成本项，运营商在实际应用中更多考虑初始投资成本，而非性能及 LCOE，故以风冷应用为主。而国外以美国为例，储能已形成自发性需求，利用率高，运营商更多考虑安全性、全生命周期成本，故液冷渗透率较高。展望未来，全球储能利用率提升，温控重要性凸显，液冷将在全球范围加速渗透。

温控 ASP 提升，预计 2025 年市场高达 107 亿元

目前，液冷温控系统价值量约为 0.9 亿元/GWh ，风冷约为0.3 亿元/GWh，液冷价值量显著高于风冷。我们预计规模化生产、大宗商品价格下行将促使二者价值量逐步降低，2025年分别达到 0.8、0.26 亿元/GWh 水平。虽单位价值量趋于降低，但液冷渗透率提升趋势明确，助储能温控行业 ASP 逐步提升。我们预计全球储能液冷温控渗透率将由 2021 年的12%，提升至 2025 年 45%，行业 ASP 由 2021 年 0.37 亿元/GWh 提升至 2025 年 0.5 亿元/GWh。结合我们对全球电力系统储能装机量判断，预计 2025 年全球电力系统储能约为213GWh ，其对应温控市场空间将达 107 亿元，对应 2021-2025 年 CAGR 达 92%。

多维度竞争，促行业健康发展

温控行业经过百年发展，整体技术成熟度较高，行业参与者众多，均可切入储能温控行业。因此，单纯讨论进入门槛并无太大意义。行业壁垒主要体现在温度控制能力、产品定制能力、成本控制能力、客户认可度等方面。目前，储能温控行业仍处发展初期，竞争格局尚未落定，在以上四方面具差异化竞争优势的企业，将在行业占据一席之地，兼具α与β。

行业评级及投资策略

全球储能迎爆发式增长，温控系统保障储能安全、效率、寿命三方面需求，重要性凸显，迎来历史性发展机遇。因此，我们给予储能温控行业“推荐”评级。重点推荐具备先发优势的龙头企业英维克，温度控制精密、与龙头客户深度绑定的同飞股份（电力设备组覆盖）。建议关注高澜股份、奥特佳、申菱环境、松芝股份等。

风险提示

政策波动风险；储能行业发展不及预期；推荐公司业绩不及预期；大盘系统性风险。