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2022年09月05日发布

2022年暑期国内民航客运航班次仅60.8万次。同比去年下降2.49%，为2019年客运量的64.76%；暑运期间执飞率保持60%以上，8月下旬断崖式下滑。7月至8月中上旬，执飞率整体保持在60%以上水平，8月31日，执飞率仅为41%，为暑运期间最低。

平均票价同比下降10.5%。据航班管家，7月至8月14日，平均票价674.1元，同比-10.5%。经济舱票价部分日期超过2021年。7月第一周票价单日同比维持1%以上，8月以来，票价与2021年基本持平，且8月10日之后单日票价高于去年同期。

宏观经济承压，疫情反复影响消费者信心。今年以来，全球经济发展形成呈现明显下滑趋势，国内居民消费价格指数呈不断上升趋势，7月份CPI达到2.7%，为两年内新高，一定程度上挤压居民购买力，降低消费意愿。从微观层面来看，奥密克戎变种毒株在我国呈现多点、频发、传播迅猛的特征，游客出行信心受到影响。

疫情跟踪：上周（8月28日-9月3日）国内本土新冠新增病例合计12228例，环比上升11.18%。截至9月3日，国内现有累计确诊数量6198例，环比下降10.59%。全球（除中国）范围内新冠新增确诊病例409.74万例，环比下降13.59%。8月28日-9月2日，国内日均新增接种疫苗23.18万剂次。截至9月2日，据国家卫健委国内每百人新冠疫苗接种量240.77剂次。

行情回顾：上周（8月28日-9月3日）申万社服行业指数跌幅0.90%，在申万一级31个行业中排名第14。同期沪深300指数下跌2.04%，社服行业跑赢沪深300指数1.14pcts。社服细分板块中，受疫情反复影响，酒店餐饮和旅游景区表现较弱，分别下跌3.91%、1.06%。截至9月3日，沪深300PE-TTM为11.65X，估值水平位于过去1年半历史分位9.8%，社服行业PE-TTM为107.30X，位于历史分位75.4%。

投资建议：免税龙头中国中免，预计新项目如期开业，未来业绩成长确定性高，建议重点关注；灵活用工概念在政策支持下渗透率快速提升，建议关注人力资源服务行业龙头科锐国际；当前餐饮估值低位，建议关注具有预制菜、宴会等需求提升预期的广州酒家，同庆楼；酒店及旅游业受疫情扰动，中报业绩表现整体承压，长期酒店行业格局改善将利好龙头份额提升，建议关注锦江酒店、华住集团、首旅酒店；随着疫情企稳假期景区客流恢复弹性较高，建议关注宋城演艺，中青旅，天目湖，黄山旅游等。

风险提示：疫情持续反复；行业需求复苏低于预期；行业政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险；地缘政治风险。