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2021年10月08日发布

投资要点：

局部疫情对整体客流仍有扰动，恢复率环比放缓

受局部地区疫情反弹影响，21年国庆客流同比仍有下滑。根据文旅部数据，2021年10月1日-7日，游客人次/旅游收入5.15亿人次/3890亿元，按可比口径同比-1.5%/-4.7%。从恢复情况看，十一期间客流/收入分别恢复至2019同期70%/60%，环比此前假期均放缓。从运输数据看：根据交通运输部数据，2021年10月1日-7日，全国预计共发送旅客4.03亿人次，同比2019/2020年下滑34%/8%，与出游情况基本一致。其中，民航客运1-5日同比下滑11%。

免税维持高景气，线下消费增长稳健

免税： 销售维持高增趋势，量价齐升。 受疫情反复和强降雨天气影响，十一假期前5天，三亚景区景点、乡村旅游点共接待46.9万人次，同比下降20.5%，但免税销售受益于促销活动增强，增长保持强劲。据海口海关统计，10月1日-6日，海口海关共监管离岛免税购物金额 12.7 亿 元 ， 购物 件 数 175 万 件， 购 物 人 数 15.2 万 人 次， 同 比 分 别+82%/+154%/+66.7%，重点区域景区情况：短途、自驾游仍占主流，主题公园增长好于 传 统 景 区 。 携 程 数 据 显 示 ： 携 程 门 票 / 租车 / 主 题 游 较 2019 年同期分别+19%/+43%/+47%。北京环球度假区客流火爆，国庆共入园人数10.5万人。宋城千古情整体收入恢复至2019年的75%，其中杭州、桂林宋城收入、客流均较2019年实现增长。传统景区 中 黄山 / 峨 眉 山 / 宏村 / 张 家 界 武 陵 源 等 景 区 国 庆 假 期 客 流 各+16%/+12%/+22%/-41%。餐饮消费整体回暖,黄金珠宝零售持续增长。黄金周线下消费增长稳健：根据美团数据，假期总体消费额较19/20年同期各增52%/30%。其中，餐饮消费整体回暖， 美食消费同比增49%。 黄金珠宝零售则延续今年以来的强劲增长， 10月1-3日，银泰百货西湖店/广州友谊商店/常州市重点监测的大中型零售企业黄金珠宝销售额同比各+19%/50%/27%。

投资建议

国庆整体客流情况恢复放缓，推荐高增长的细分子行业龙头： （1）中国中免：Q4旺季来临，销售环比改善趋势确定，叠加短期仍有费用优化+海南物业扩容竞争优势进一步扩大，公司22年估值性比价显著。（2）周大生：国内珠宝龙头，品牌力强劲，门店扩张叠加婚庆旺季，2H21业绩有望保持较快增长。

风险提示

1）疫情反复风险；2）宏观经济下行风险。