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2022年09月05日发布

电力设备与新能源行业 2022 年上半年整体盈利同比增长 99%，业绩高增延续；新能源汽车与新能源发电行业景气度较高；维持行业强于大市评级。

2022年上半年全行业盈利同比增长 99%： 2022 年上半年电力设备与新能源行业上市公司（我们选取的股票池共 300 家） 营业总收入 16,833.49 亿元， 同比增长 53.11%， 实现归属上市公司股东净利润 2,041.71 亿元，同比增长 98.52%。其中新能源汽车行业实现营业收入 7,279.30 亿元，同比增长 87.85%，归属上市公司股东净利润 946.94 亿元，同比增长 177.16%。新能源发电行业实现营业收入 8,048.91 亿元，同比增长 37.59%，实现归属上市公司股东净利润 955.95 亿元，同比增长 76.44%。电力设备行业实现营业收入 1,505.27 亿元，同比增长 18.60%，归属上市公司股东净利润138.82 亿元，同比减少 4.24%。

全行业毛利率、 净利率同比提升： 2022 年上半年全行业平均毛利率为25.18%，同比提升 0.69 个百分点； 净利率 13.70%，同比提升 3.18 个百分点。新能源汽车板块平均毛利率 24.83%，同比提升 2.57 个百分点，平均净利率为 14.37%，同比提升 4.79 个百分点；新能源发电板块平均毛利率25.24%，同比提升 0.15 个百分点，净利率 13.79%，同比提升 2.98 个百分点；电力设备板块平均毛利率 26.55%，同比下降 2.00 个百分点，平均净利率 9.92%，同比下降 2.13 个百分点。

新能源发电板块经营现金流大幅改善，电力设备板块现金流流出明显：2022 年上半年，全行业经营现金净流入 1,720.54 亿元，同比提升 165.10%。其中， 新能源汽车板块经营现金净流入 949.87 亿元，同比增长 95.99%；新能源发电板块净流入 821.96 亿元，同比提升 326.90%；电力设备板块经营现金流净流出 51.29 亿元， 净流出额较去年同期扩大 82.02%。

2022 年二季度全行业盈利稳健向好，新能源汽车板块维持高增速： 2022年二季度全行业实现营业收入 12,041.43 亿元，同比增长 48.56%，实现归属上市公司股东净利润 1,586.96 亿元，同比增长 86.88%。其中新能源汽车板块全板块实现营业收入 5,572.19 亿元，同比增长 89.00%，盈利 817.03亿元，同比增长 166.66%；新能源发电板块实现营业收入 5,481.64 亿元，同比增长 29.22%，盈利 683.99 亿元，同比增长 65.58%；电力设备板块实现收入 987.60 亿元，同比增长 7.94%，盈利 85.94 亿元，同比减少 33.75%。盈利能力方面，全行业平均毛利率提升 1.44 个百分点至 25.49%，净利率提升 3.22 个百分点至 13.70%。

投资建议： 光伏需求持续超预期，制造业价格与盈利预期中枢上移，建议优先布局在制造业产能释放过程中业绩有望保持较快增长的环节以及格局较好的紧缺环节，新技术方面建议优先布局 HJT 产业化进度领先的企业与在电池新技术方面宽口径储备的龙头企业， TOPCon、 IBC 路线相关企业亦值得关注。风电整体需求景气持续验证，大宗原材料价格松动有望释放产业链盈利，建议优先配置业绩增速有望匹配或超越行业需求增速的轴承、铸件、海缆等环节的龙头企业，并积极关注有望在风机格局变动中提高市场份额的新锐企业。新能源汽车全球景气度持续向上，短期疫情、政策等不确定性因素逐步消除，看好需求持续较快增长，电芯等环节竞争格局较优，新技术推动产业链升级。储能有望随新能源发电上量而迎来快速发展，海外以户用为代表的用户侧储能已开始绘制陡峭成长曲线，在电池与电力电子技术、系统集成、终端渠道等方面有优势的企业将充分受益。 维持行业强于大市评级。

风险提示： 原材料价格波动；价格竞争超预期；投资增速下滑；政策不达预期；国际贸易摩擦风险；新冠疫情影响超预期