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2022年09月02日发布

1、22年电车行业景气度已经充分定价，分歧点在23年，观测点是23年3-4月：22年电车行业景气度分歧点在5-6月，由于5月开始电车销量超预期，且引起板块反弹。目前阶段，市场对今年电车终端景气度已经充分定价。核心分歧点在明年，由于市场很多投资者担心宏观经济走弱以及政策退出会对电车销量产生影响。我们认为，明年景气度超预期的可能观测点是23年3-4月。

2、Q2电池板块业绩向好，关注价格体系调整、双低龙头、新技术。Q2全球汽车销量同比大幅度下滑，但结构上看，电车销量、国产车销量较为稳健，Q2龙头电池厂宁德时代等业绩大超预期，反映电池产业链成本传导较为顺利。电池板块的看点在于中游价格体系调整、低成本龙头和新技术。我们认为，由于非碳酸锂链条的产能已经开始规模性出来，后续看电池环节值得重点关注，同时低估值的低成本龙头从明年角度仍然有布局机会，另外，重点关注PET、硅负极等新技术进展。从供需平衡角度，关注负极包覆材料上游乙烯焦油的缺货。

3、零部件Q2承压，Q3反转，零部件属于长期景气度向上的板块。Q2零部件受到冲击较大，但多个环节的龙头下滑幅度远远低于行业。由于6月开始执行购置税减免，国内汽车销量迎来大幅同比反转，Q3零部件板块业绩景气度将大幅度提升。同时需要指出的是，零部件是长期景气度向上的板块，主要驱动力并非购置税减免，而是国产化、新技术渗透加速，底层核心逻辑是中国汽车产业的全面崛起。

4、投资建议：行业贝塔性机会预计出现在1Q23，下半年关注细分赛道和个股超预期的机会。排序上看仍然是零部件-电池-整车，零部件板块关注成长性突出的松原股份、恒帅股份、中鼎股份等，零部件的投资逻辑跟前几年是反的，一定要买国产供应链；电池关注电池厂盈利能力修复、双低材料龙头（恩捷股份、壹石通等）、新技术（PET等），边际上关注稀缺性的紧缺赛道负极包覆材料产业链（信德新材、乙烯焦油供应商）；整车关注比亚迪、小康股份、江淮、理想等产品周期向上的标的。

5、风险提示：下游需求不及预期，竞争格局恶化等。