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2022年08月14日发布

快递：7月快递行业件量增速8%，需求环比回升，价格环比略有下降，淡季表现符合预期；义乌因疫情静默管理，短期压制行业需求，静待疫情拐点和行业旺季，量、价有望持续修复，建议逆势布局龙头公司。

1）义乌快递因静默管理停发，短期需求有一定抑制，对快递企业全年利润影响较小，建议当前逆势布局，迎接疫情拐点和Q4旺季：8月11日0时起，义乌全市实施3天静默管理，8月14日起部分地区解除静默，对7天内有社会面新增的街镇继续实施静默管理，义乌快递企业暂定停业5天。对于本轮义乌疫情，我们认为影响可控，危中藏机：1）短期抑制需求，但对全行业、全年影响不大，义乌日均快递量约3000万单，行业占比10%，暂停5天影响全年件量约0.1%，对头部企业利润影响较小，本轮疫情发现较早，措施及时，当前义乌新增病例大多为集中隔离发现，后续疫情发展可控；2）解除静默管理后需求有望回补，义乌电商短期面临无法按时发货、买家退款等问题，各大电商平台已出台罚款豁免和允许延期发货的相关规定，我们判断义乌疫情后将有一波集中发货；3）本轮疫情压力下，义乌快递已上涨防疫派费，带动终端价格上涨，我们认为疫情后商家会更重视网络稳定、健康的快递企业，价格敏感性下降，则今年的快递旺季提价有可能超预期。

2）7月行业件量增速8%，价格同比+0.6%，环比-2%，关注旺季量价改善：根据国家邮政局数据，7月全国快递服务企业业务量完成96.5亿件，同比+8.0%，价格同比+0.6%，环比-2%，淡季量价表现符合预期。本周（8月6日-8月12日）快递行业日均揽收量为2.98亿件，较上周环比-1.5%；日均投递量为2.89亿件，较上周环比-2.0%，义乌疫情影响下需求回落幅度可控。我们预计8月行业需求增速将会受到一次性冲击，后续随着疫情持续好转以及旺季电商促销来临，快递业量、价边际提升概率较大。

义乌疫情对行业复苏产生一定扰动，但危中藏机，不影响行业投资逻辑；行业淡季价格基本企稳，已超预期，后续量、价边际有望持续向好。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。A股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。

航空：中英重启直航客运，政策优化下国际航班有望加速恢复；行业航班量稳定在疫情前7成，局部地区疫情反复不改复苏态势，短期波动带来布局时机。

1）中英重启直航客运，政策优化下国际航班有望加速恢复：根据英国驻华使馆消息，中国民航局与英国交通部已经正式达成共识，恢复中英之间双向直航客运服务。根据飞常准数据，国航于8月11日、13日，东航于8月12日，南航于8月17日分别复航北京、上海、广州等地至伦敦的航线。除中英直航外，国航将陆续恢复至首尔、法兰克福、东京的国际航线，东航将恢复青岛—大阪航线、南航将恢复法兰克福-广州航线等。自5月底国常会及国务院提出有序增加国际客运航班数量后，我国陆续增加与美国、越南、泰国、瑞典、意大利、西班牙等国航班量。但受到近期BA4/5疫情影响，7月共熔断110个航班，较6月60个显著增加，航班量增加效果并不显著。随着海外疫情平稳，回国熔断政策优化，国际航空市场有望加快恢复。

2）新冠口服药临时纳入海南医保范围，静待疫情得控后国内航班恢复增长：8月9日，新冠口服药阿兹夫定纳入第九版诊疗方案。8月13日，海南省医疗保障局发布相关通知，将阿兹夫定片临时纳入海南省医保基金支付范围。本轮海南疫情新增确诊+无症状感染者数量自8月4日162例增长至8月10日1364例，11-13日整体稳定在1300例水平。当前海南疫情处于胶着对垒、相持拉锯阶段，静待疫情得控后国内航班恢复增长。

3）本周航空略受疫情影响，行业航班量稳定在疫情前7成：根据航班管家数据，8月7日-8月13日全国民航客运航班共计执行航班72639架次，环比-4.3%，较2019年-29.2%。本周三亚及海口机场航班明显下降，其余地区保持增长，整体恢复平稳。8月7日-8月13日，南航/东航/国航（不含子公司）执行航班环比-7.9%/+3.9%/+1.4%，较2019年-24.3%/-22.6%/-27.3%；春秋/吉祥执行航班环比+2.6%/+2.3%，较2019年+15.4%/+9.5%。头部航司航班量恢复好于行业平均水平，春秋吉祥较疫情前正增长，南航环比下降。

疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增2024年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：头部机场航班量持续恢复，虹桥及广深机场超疫情前9成。根据航班管家数据（08.07-08.13），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比环比+3.0%/+14.2%/+2.1%/+9.8%/+19.7%，较2019年-49.7%/-6.6%/-6.4%/-5.3%/-21.7%。上海两场环比增长仍显著，虹桥机场已达疫情前9成水平，浦东机场超疫情前7成；首都机场保持疫情前5成水平，白云机场航班量稳定在疫情前9成左右。国内疫情略有反复，但一线城市机场业务量复苏态势良好，仍看好机场业务量持续回升。短期机场业务量持续回升，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。

公路铁路：本周公路货运整车流量整体平稳。8月6日-8月12日，全国整车货运流量指数均值99.26，环比基本持平。其中，8月6日-8月12日上海指数均值86.32，环比+2.06%，略有上升；北京环比基本持平，江苏/浙江指数均值分别环比-1.31%/-2.73%，进入淡季公路货运量环比有所下滑。

本周投资策略：快递行业淡季表现超预期，义乌疫情扰动可控。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空恢复受到疫情扰动，短期反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。